未来一个月先抑后扬

东兴证券 张景东

上周末最具爆炸性的消息无疑是央行宣布再度加息25个基点，虽然一直有媒体强烈预期，虽然加息本身已经不能算是新闻，但真的来临时还是有点意外。在12月20日上调准备金率后，仅仅5天就再次升息，比11月份连续两次上调准备金率更为紧密。尤其是所选择的时机实在是耐人寻味——12月25日，圣诞节，西方的春节。有分析人士评论，此时加息时机选择巧妙，因为此时正是主要西方国家的假期，对资本市场冲击较小。这样看来，此次加息大概可以算是央行给全球资本市场的一份圣诞礼物，只是不知道这当中，有没有A股的份儿？

过去一周A股市场再度经历考验，在较低的成交水平下，大盘反复震荡走弱，调整趋势明显。与以往不同，此次调整的主要压力来自于中小盘股，中小板综指、创业板指数走势恶劣，下跌倾向更甚于主板。由于有大盘指标股的护盘举动，沪综指倒是经受住了连续的考验，甚至未让空方触及2800点整数关口。可惜无论是金融、地产，还是“两桶油”，即使有所努力，市场还是“不买账”。中小盘股调整的原因并不新鲜，涨多了自然要跌，何况它们与大盘指标股的估值差异已经接近历史峰值。当前大家伙们涨不上去，中小盘股只好选择下跌，这样差异才会缩小，从而向正常状态回归。

但是笔者并不认为中小盘股会面临巨大的调整空间，原因在于以下两点。首先，未来一年仍然是中小板、创业板加速扩容的重要时期，暴跌是各方特别是监管层难以接受的；其次，主板跌幅预期有限，限制了中小盘股的下跌空间，换句话说，“5.30”在当前难以重演。2010年4月到7月初，两市经历了今年年内最大幅度的下跌，沪综指当期跌幅达到25%，中小板综指跌幅约为22%，两者差别较小。11月12日两市进入调整以来，沪综指最大跌幅达到13%，中小板综指也达到12%，两者极为接近。照此推算，后者将在近期考验7000点整数关口，与当前点位相差不到5%。这种推测的前提是主板近期跌幅有限而且中小板、创业板快速发展的“使命”未改，在笔者看来，这两个前提依然存在。当然个股跌幅与指数并不同步，这才是真正需要防范的风险，对于价格离谱的小盘股，还是应该注意回避。

市场前期的低迷、徘徊，其实与加息预期始终无法兑现有直接关系，盘整格局保持至今。现在靴子落地，将是打破平衡的有力武器。考虑到每年3月前的行情通常不会难看的历史，未来的一个月里，很可能出现先抑后扬的情况。