股市：政策力度节奏左右A股震荡上行节奏

按照农历计算，上证指数在过去的一年里整体下跌了7.26%，深圳成指则下跌了2.55%，两市更是在临近春节期间经历了一波十分密集的破发潮，实在不怎么能配得上“虎”的形象。但分析人士普遍认为，在作为“十二五”开局的兔年里，在宏观政策以及楼市调控等一系列因素影响之下，政策节奏力度将左右A股市场震荡上行的节奏。与此同时，2011年蓝筹股能否成为A股上行的支撑力量，市场能否实现“二八转换”也将成为一大看点。

2011年货币政策将成为A股市场的一大看点。申银万国认为，负利率时期，居民通胀预期强烈。只有不断加息，形成加息周期的预期才有可能抑制或者扭转不断上升的通胀预期。申银万国预计今年将加息75个BP。分析人士认为，虽然加息本身是一种利空，但随着市场各方对其预期的逐渐一致，这也将对A股产生一定的支撑。

2011年的楼市调控也将左右市场变化。日信证券认为，在预期上，房地产股难以回归高估值状态，其对市场的正面向上带动能力非常有限。

2011年以来，A股的一轮集中的破发潮已然成为了新年市场的一道“风景线”。新股的集中破发使得众多打新者“铩羽而归”，对2011年新股发行的节奏问题也格外关心，这也将成为新年的一大看点。但多位接受《经济参考报》记者采访的券商业人士均表示，新股破发主要是市场环境和新股发行价格过高的原因，新股发行节奏不太可能因此放缓。

民生证券则表示，金融服务、房地产、采掘及建筑行业等蓝筹板块估值均处于历史低位，随着近期利空出尽，预计未来估值修复空间巨大。

能源：价格上涨空间大 税收杠杆至关重要

春节长假已近尾声，石油、煤炭等大宗商品已暗酝涨势。2月7日，国际原油期货价格虽然出现下调，但仍在近100美元的高位徘徊，布伦特收于99.25美元/桶，W TI收于87.48美元/桶。

记者从海运煤炭网指数中心获悉了第十六期的环渤海动力煤价格指数，进入2011年一直处于下降通道的环渤海动力煤价在连续六周下降后首次上涨并连续两周保持稳定，2月2日环渤海动力煤均价为774元/吨。

有专家指出，这仅是今年我国能源价格上涨的一个小苗头，能源价格尤其是传统能源的价格不仅在今年，整个十二五期间上涨的可能性都非常大。

国家发改委价格监测中心王双正博士认为，十二五时期我国经济正处于新一轮经济增长周期的上升阶段，经济增速较快会带动价格总水平上升。

王双正指出，“十二五”时期城镇化的加快、节能减排的深化以及结构调整必然带动煤炭、电力、钢材、水泥、铜铝等的需求，其中煤电油运价格继续保持明显的上涨趋势，部分时段甚至可能会出现较大幅度的上涨。

值得注意的是，为实现2020年我国非化石能源占一次能源消费的比重达到15%目标，我国将在十二五大力发展风电、光伏等可再生能源，这或许在一定程度上推高电价。国网能源研究院副院长蒋莉萍日前在接受包括《经济参考报》在内的媒体采访时表示，大规模开发风电将导致电力系统综合运营成本提升，进而推高电价。而正在试点中的资源税和传闻中的碳税也会在客观上推高能源资源价格，有业内专家认为，需谨慎使用税收杠杆。

银行：增长回归稳健 调控加大风险

经历了上一轮规模和效益的高增长，2011年银行业的增长将回归稳健。专家认为，伴随着今年经济平稳较快增长和监管新政的实施，商业银行的存贷款增长将进一步放缓，同时，由于房地产宏观调控的不断加码，以及地方平台贷款潜在风险的变化，资产质量的压力将成为影响利润增长的重要因素。

交通银行预计，2011年，银行业利润增速将下降至15%-20%左右的温和增长区间。交行首席经济学家连平预计，2011年信贷增速进一步放缓，但新增贷款规模依然“不低”。预计全年新增贷款7-7.5万亿左右，贷款余额增速14.5%-15.7%；直接融资将加速发展，特别是社会融资规模扩张加快，社会融资总规模可能与2010年基本持平，在12万亿左右。

交行认为，拨贷比可能将在未来几年从存量贷款和新增贷款两个层面，对商业银行的经营和风险管理产生影响，从交行的假设条件来看，非系统重要银行可能面对更高的要求，以及增加更多的信贷成本。

对于商业银行来说，2011年并不理想的宏观环境，还在于风险压力的加大。专家认为，今年商业银行面临的最现实问题是，地方政府融资平台的清理以及房地产调控所带来的不良率上升风险。乐观的是，目前仍不会看到系统性风险发生的可能。

来源：经济参考报 编辑：邓京荆