由于2008年报还未发布，上面的数字只是截止到2007年底。 2008年，由于全球股市的下滑，导致养老金资产严重缩水。另外，由于用来计算养老负债的折现率（基于高质量企业债或国债的收益率）急剧降低，负债水平相应提高，导致许多企业在养老方面的负担日益加重。所以可以肯定的是，上面提到的美国两大汽车公司在退休福利方面的情况在2008年会进一步恶化。

对于美国标准普尔1500（S&P1500）公司，全球人力资源管理咨询巨头 —— 美世公司最近对它们的养老计划进行了深入的研究及测算。美世的研究显示，截至2008年底，这些公司的养老金计划的赤字（即负债高于资产）总和已经高达4100亿美元。与之相比2007年底为盈余600亿美元。按照会计准则的要求，养老计划日益恶化的资金状况需要反映到企业的资产负债表上，这直接会影响到企业资本开支的决定、贷款契约以及信用评级。

另外，美世的研究显示，标准普尔1500公司养老计划的费用总和预计在2009年上升到700亿美元（2008年则约为100亿美元），造成企业的盈利水平下降。2007年标准普尔1500家公司的净盈利总和为7270亿美元，所以养老计划费用增加600亿美元意味着这些公司的利润（2007年水平）会降低8% 。

在并购重组时，国际上通行的做法是在进行并购尽职调查时，通过精算师对退休福利的负债进行仔细的测算，对负债的现状作出准确的判断。如果测算的负债水平与卖方企业财务报表上反映的有出入，购买方可以就此与卖方就交易价格进行谈判。由于退休福利负债的规模可能很大，所以负债测算的稍许出入可以导致在交易价格谈判方面有很大的空间。欧美许多跨国企业在收购中国企业时常常会调查退休福利方面的情况，所以中国企业走出去时也同样需要对此有足够的重视。

综上所述，退休福利是欧美企业经常提供的一项员工福利，它对企业的现金流、资产负债以及盈利水平都可能有相当大的影响。 中国企业在进行海外并购时，一定要对此有足够的认知及了解，并将其可能产生的影响反映到收购价格中。不要因为对其准备不足，导致并购交易不能顺利地进行、或交易后引发很大的意外。

关于养老、风险与金融咨询：美世为企业客户、行业以及政府机构提供全球领先的全方位养老咨询服务。我们的服务内容包括设计待遇确定型（DB）计划、缴费确定型（DC）计划和混合计划，以及帮助客户管理其他的金融及相关风险。我们也为客户提供公司治理、金融建模、负债估值和并购重组等方面的咨询服务。我们运用我们的精算技能，为客户提供最佳的养老、风险及金融解决方案。

关于并购重组咨询：美世的全球并购重组咨询业务涵盖合并，收购，合资企业，首次公开发行，分拆，资产剥离，初创企业与企业转型等诸多领域。透过遍及40多个国家经验丰富的并购顾问团队，我们协助客户从人力资源层面实现交易价值。关于美世： 美世公司是全球领先的咨询、外包和投资服务供应商。美世帮助客户解决最复杂的福利和人力资本方面问题，设计并帮助管理健康、退休和其他福利。美世是全球最大的福利外包供应商。美世的投资服务包括投资咨询和多管理人投资管理。美世拥有超过18000名雇员，分布于40多个国家。该公司是Marsh & McLennan Companies, Inc的全资子公司，后者已在纽约、芝加哥和伦敦的证券交易所上市，股票代码：MMC。更多信息请访问：cn.mercer.com 或 www.mercer.com

（作者：美世养老、风险与金融咨询中国区总监 冯元石）