□澳新银行中国经济研究总监 刘利刚

国家统计局日前公布了4月经济数据，与市场预期基本一致，中国经济的主要经济数据在二季度的首月均表现平稳。

需要指出的是超出市场预期的几项指标，其中一大类是各主要价格指标。CPI同比上升了2.8%，创下数十月来的高点，离央行的政策门槛3%也仅有一步之遥。PPI同比上升了6.8%，大大高于市场预期的6.5%，也创下经济危机以来的高点，同时意味着未来其向CPI的传导力度将更强。由于价格趋势形成后，短期内将很难被改变，因此相关的政策需要提前入场，控制价格上涨趋势以及价格上升预期。

超出预期的另一大类数据是信贷数据。4月份的新增贷款超过7000亿元，大大高于市场预期。同时，M1同比增速再度突破30%的关口，预示着市场流动性的过剩。之前，央行宣布上调存款准备金率，这让市场开始担忧信贷数据超增长。果不其然，信贷数据不仅超增长，而且超出的幅度整整达到2000亿元人民币，这不得不让市场担忧未来的收紧步伐将更加“超预期”。

笔者认为，与目前央行不断发行各种期限央票，同时升高金融机构的存款准备金率的各项调控举动相比，中国的加息也不能再显得犹豫。按照目前CPI上涨的惯性来看，5月份的CPI同比增速将超过3%，6月份则会超过4%，与其到了数据公布时再度拉响“红色警报”，不如针对目前的物价上涨趋势进行有的放矢的调控，而最重要的一步就是加息。

首先让我们来分析目前的各项调控政策，来读懂为什么调控频出、经济过热的脚步却越来越近。目前，央行的主导策略是调整流动性。但实际上，控制流动性以及信贷节奏，控制的是供应而非需求。试想一下，企业无法取得信贷，就无法扩大再生产，而过少的商品进入市场，却遇上了强力的市场的需求。因此，从某种程度上讲，短期控制货币供应，并不一定能减轻通胀压力，反而可能强化价格上涨的趋势。同时，人民币升值预期使热钱不断流入，导致外汇占款增加,从而增加货币供应量，使央行的收紧流动性政策效应打了折扣。

在这样的情况下，控制通胀也需要控制需求，如果一味地促进内需而忽视可能出现的供需缺口，将会在很大程度上造成价格上涨的压力。为什么加息能够控制需求呢？第一，企业会因为融资成本的提高，减少对目前产能的投入，这与单纯控制信贷产生的“融资难”的结果截然不同，因为“融资难”不会降低企业对未来市场需求的预期。融资成本的提高会使企业择优选择产品结构，淘汰落后产能,并逐步减少对生产的投入，从而也减轻对上游产业的需求。第二，老百姓会因为银行利息的提高，将更多的现金存入银行，这就减少了他们的短期需求。目前M1增长过快，也反映了由于负利率的长期存在，居民不愿意把流通中的现金转变为定期存款，从而加重了市场上的流动性压力。第三，对于普通居民来说，在物价上涨压力上升时启动加息，有利于增强普通居民对管理层控制通胀的信心。

（责任编辑：侯彦方）