西人“圣诞”喜乐之夜，中国货币当局未有松懈。央行于25日晚再度开启货币政策工具箱，宣布次日上调一年期存贷款基准利率25个基点，这是年内中国第二次加息。关于“年末是否再加息”的争论尘埃落定，银根收缩政策“时间窗”明显提前。专家预计，明年一季度政策可能准备金率、利率、汇率“三率齐发”。

“央行此举显示货币政策正在加速回归常态”，中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松25日晚在接受中新社记者专访时表示，“超前性地在2011年上半年物价高点到来之前进行紧缩，有利于抑制通胀预期”。

来年通胀压力如何，是眼下中国货币决策者心中最沉重的“帐本”之一。业内普遍预计，明年上半年中国通胀将达到金融危机以来的峰值，而由于利率政策有“显效时滞较长”的特点，故提前在今年加息，有利于缩短政策时滞。

就在加息前夜，中国央行发布副行长胡晓炼女士讲话，在提出“差别准备金动态调整”同时，亦强调将使用“价格(注：主要指利率政策)和数量(注：主要指存款准备金率、公开市场操作等)工具”，加息作为当下的舆论焦点，既未被“高估”，亦未被“低估”，言论滴水不漏，看来深明“审慎灵活”之要义。

巴曙松将此次加息看作年内6次上调存款准备金率与1次加息之后的又一次重要货币政策调整。他说，以一年期加权存款利率计算，此次加息缩小了负利率水平，并使中长期存款接近正利率。

事实上，就负利率问题对通胀与资产价格泡沫的负面意义，官方与市场早有共识，只是对进一步紧缩银根的“时间窗”仍在争论。

货币紧缩利器是在明年年中物价高点时推出，还是在明年年初推出？这是争议焦点所在。巴曙松说，今天这一争议有了初步轮廓――政策紧缩操作明显提前。

巴曙松预计，明年一季度可能呈现上调存款准备金率、加息与汇率政策“三率”齐出的调整格局。他由此乐观推断，来年物价过分上涨的担忧将降低。

中国当局颇费思量的“帐本”之二：无论如何，美国货币正常化行步迟迟，屡推量化宽松，对于人民币来说，实在不是好消息。两国最重要的货币政策背道而驰，加之美元以“贬值策略”转嫁国际收支失衡之意图明显，不管利差与热钱是否完全正相关，中国的忧虑，确为情理之中。

可以预见，加息出手，应对汇率战、阻击热钱亦将相应加力。巴曙松说，预计加息后中国会加强投机性资本流入管制，并鼓励境内资本流出，藉以平衡人民币升值压力。(完)