央行宣布自11月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。如果算上一个月前对6家商业银行实施的差别化上调存款准备金率，这已是中国今年以来第五次上调存款准备金率。种种迹象表明，我国央行已然加快了引导货币政策回归常态水平的步伐。业内人士表示，央行的频繁“出手”，剑指可能出现的资产泡沫、通胀风险和经济过热，旨在为中国的经济持续复苏与健康发展保驾护航。

央行：

不会放任通货膨胀

此前，国家发改委主任张平表示，估计今年的CPI要比3%稍微高出一点。这是官方首次发出物价超预期的明确表态。

推升CPI持续走高的原因，除了国内因素外，国际因素影响可能更大。最近美国推出的新一轮量化宽松政策增加的美元流动性，对世界经济和他国经济增长带来的不利影响已经显现。一方面，推升了以美元计价的大宗商品价格上涨，进而导致中国等新兴市场国家出现输入型通胀；另一方面，亚洲等新兴市场国家，特别是人民币升值预期较强的中国，已经成为全球流动性泛滥背景下，逐利资本大量涌入的地方。

鉴于目前全社会货币总量偏多，而货币总量又是影响银行信贷的一个重要因素，央行此时上调金融机构存款准备金率，对冲了外汇占款释放的流动性，减少了银行可贷资金，就是希望从源头上遏制通胀预期转为现实的通胀，并进一步强化市场紧缩预期。央行副行长马德伦日前在北京国际金融论坛2010年会上就表示，人民银行作为中央银行，不会放任通货膨胀。

“外汇占款的增加意味着银行体系流动性的增加。央行动用存款准备金率工具，意在对冲过多的流动性，从而减轻通胀压力，防范资产泡沫风险。”交通银行首席经济学家连平说。按照现在货币乘数计算，此次可一次性冻结银行体系流动性3000多亿元。此前几次均未调整的中小金融机构存款准备金率此次也一并上调，进一步说明央行收紧流动性的目的明确，此举对于房地产调控无异于起到了加码的作用。

风险：

需政策组合拳防范

经济学家成思危表示，国际上油价、粮价都有上涨的趋势，我国是石油的进口国，如果加上这些输入型的通胀压力，今年CPI控制在5%以下就不错了。

目前来自国内外的流动性非常大，并正成为通胀继续演变的重要因素。银河证券首席经济学家左小蕾在接受记者采访时表示，货币政策转向的信号早已明确释放，但政策需要累积才能出效果，预计年内存款准备金率还将提高。从货币政策调整效果、央行政策出台节奏、银行进行政策操作便利性等方面综合判断，央行近期再次加息的可能性也很大。

而复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，在人民币升值过程中，美、日突然采取新一轮定量宽松的货币政策，此时再度加息，会激发热钱大量流入，从而进一步增强人民币升值的压力，使得我们在结构调整还没有到位的情况下，经济增长和就业环境都会大受影响；另外，加息会增加企业融资成本，再加上人民币升值，大宗商品价格上涨，内外市场消费能力有限，企业的盈利能力会受到很大影响。出于上述这些问题的考虑，我们不便于连续加息，防止负面的累积效应。

显然，在目前复杂的国内外政治经济背景下，单一工具恐怕难以完全应对经济形势，应辅以多种手段灵活有效地加以调控。一方面是央行货币政策的前瞻性，灵活地及时进行切换，另一方面是货币政策、财政政策等的组合发力，应对风险。