稳定物价是今年政府工作的首要任务，左右着宏观调控的阶段性动向。分析人士认为，3月CPI涨幅再度突破5%的可能性相当大，在“负利率”仍较明显的情况下，加息窗口可能随之再度开启。

自去年11月CPI涨幅创下5.1%的高点后，我国物价涨幅连续三个月控制在5%以内，各项物价调控措施取得初步成效。具体来看，为消除物价上涨的货币基础，货币政策基调适时转向稳健，M2和M1同比增速稳步回落。从生产流通角度看，价格主管部门加大了对农产品炒作惩罚和价格监督力度，近期部分小麦主产区旱情有所缓解，这些都有利于食品价格走势稳定。

从货币政策来看，为了把好流动性这个总闸门，央行已将存款准备金率提升至20%的历史高位，并频繁进行公开市场对冲操作。与数量型调控相比，利率调控的经济影响面更大，决策也更为谨慎，但其作用不可替代。央行人士近期就表示，我国货币政策将逐步增强以利率为核心的价格型工具的作用，从偏重数量型调控向更多运用价格型调控转变。自去年10月以来，央行已先后三次加息，最近一次在今年2月8日。由于存在较明显的负利率和通胀压力，央行可能再次启动加息手段。

目前一年期存款基准利率为3%，物价月度涨幅为5%左右，“负利率”情况较为明显，这对资源配置的负面影响相当明显。物价上涨使得实际利率走低，企业更倾向于作出投资决策。根据“工资刚性”理论，物价上涨背景下的收入分配不利于工薪阶层，而向厂商等资方倾斜。扩张投资和抑制居民消费，显然不是我国需求结构调整的最优选择。

2009年我国居民消费率为35.1%，低于世界上大多数国家；投资率为47.7%，居于全球高位。近期通胀预期上升则挫伤了居民的消费信心。国家统计局中国经济景气监测中心公布的数据显示，我国消费者信心指数已连续两个季度回落。

从物价本身来看，2月我国CPI涨幅为4.9%，环比涨幅达1.2%。从农业部、国家统计局的价格监测数据来看，3月食品价格总体出现回落，但翘尾因素影响的增强将抵消上述因素。从具体消费产品类别来看，近期值得注意的有两个方面，一是服务价格上涨压力加大，目前食品等生活必需品价格已经出现一轮较大幅度上涨，从比价关系上看，服务价格存在补涨要求。二是输入型通胀压力越来越大，价格上涨带有国际性，原油等大宗商品价格的走高无疑将加剧输入型通胀压力。

可以说，尽管物价调控措施初显成效，但当前物价水平并不具备迅速回落的基础。3月CPI涨幅再度突破5%的可能性较大，并可能继续缓慢攀升，直至6、7月达到6%左右的水平。为了更好地管理通胀预期，央行可能再次启动加息手段，而4月和年中将成为加息敏感窗口。

来源：中国证券报 编辑：冯媛