□光大期货研究所 吕肖华

随着钢价的下跌，钢厂的生存状况日趋困难。随着库存下降，吨钢生产现金流为负，钢价将在底部蓄势，而近日即将刮起的“环保风暴”将从底部推升钢价。

最严措施或出台

据环保部公布的资料，在1-5月大气污染最严重的20个城市中，17个城市有钢企，钢铁行业对当前的大气污染有着不可推卸的责任。近日市场传闻，即将出台针对大气污染的最严措施，“节能减排”要死磕钢铁行业，如加强检查已建脱硫设备、督办脱硫设施的正常运行、对未上脱硫设施的钢铁企业限产限排甚至停产整治。如果以上措施真正推出并执行，则对河北地区的钢铁行业影响巨大，而河北地区作为我国最大的钢铁产量大省，其供应的下降将会对钢价形成有力支撑。

未来供应可能下降

随着钢材价格的下跌，钢厂吨钢亏损近300元，目前的钢价接近钢厂的现金成本。实际上，在钢价持续下跌过程中，由于原料库存及产成品库存原因，钢厂的亏损远大于实时测算的生产盈亏。根据历史数据的测算，当吨钢亏损达到300元/吨时，将使钢厂的现金收入为负，也就是说很快就会出现钢厂减产。从近期唐山的钢铁企业高炉开工率的数据中可以看到，近期，高炉开工率维持在91%附近，远低于年初的98.65%。事实上，由于我们统计的钢材企业多为规模较大，相对具有竞争力的钢厂，而部分小型钢厂的开工率远低于此。尤其是近期市场资金较为紧张，已经出现少数钢厂由于资金链断裂而倒闭停产现象。由此看来，未来粗钢供应量有下降趋势。

清库已结束

从钢材社会库存来看，自从3月下旬开始，钢材库存连续15周下滑，由3月的2251万吨跌至本周的1691万吨，跌幅达25%。螺纹钢社会库存由1080万吨跌至本周的741万吨，跌幅达32%。按以上库存计算的库存消费比与往年同期相近。与此同时，钢协重点钢铁企业库存也出现下降，仅从库存周期来看，钢材的清库周期快要结束，钢价蓄势待涨。

综上所述，在钢厂连续亏损后，进一步杀跌的动能已不强，市场有望进入相对的稳中趋强的走势。