债务问题是关键

从未来长远发展看，铁路政企分开改革催生的中国铁路总公司未来的资本市场之路最为引人关注。其中原来铁道部总计2．66万亿元的负债，会否成为上市瓶颈是关键问题之一。

2003年，铁道部提出“跨越式发展”的口号，但与此同时，中国铁路建设的债务压力也不断增加，2009年，铁道部负债1．3万亿元；2010年负债增加至1．89万亿元；2011年负债升至2．41万亿元；而到了2012年三季度末，负债额已高达2．66万亿元。

对此，交通运输部副部长高宏峰在全国两会期间表示，债权债务将实现从铁道部到铁路总公司无缝衔接。多位经济学家在接受记者采访时表示，大型央企上市尽管可以通过国务院“特批”加快上市节奏，但若是身背巨额债务，恐怕还需政府进行巨额注资，或是合理剥离债务，否则投资者和市场可能不会买账。

从目前准备上市和已经上市的大型国企资产负债表看，债务负担较重成为普遍现状。等待上市的中国铁路物资截至2011年末的总负债额逾540亿元，中国邮政速递物流到2011年末的负债总额也近百亿元。而已经上市五年之久的中国中铁截至去年三季度末的总负债额则高达4300亿元。

未来，即使中国铁路总公司实现部分债务剥离，但如何平衡新投资带来的新债务，减小公司上市后的债务风险值得思考。不过从金融市场整体角度看，铁路总公司所承担的债务问题可能不会成为市场的系统性风险。