北京大学金融与证券研究所主任曹凤岐

　　中国日报网消息：据网易消息，首届网易经济学家年会(NAEC)今日举行，三位诺贝尔经济学奖得主首次共同来华，与厉以宁、茅于轼等国内50位顶级经济学家共同对话和交流。北京大学光华管理学院教授、金融与证券研究中心主任曹凤岐在“中国资本市场走势与风险”圆桌对话上表示，央行相继上调央票利率和存款准备金率并不意味着央行货币政策的转向，A股目前二级市场并没有太大的泡沫，泡沫主要在一级市场。

　　央行货币政策未转向

　　对于央行相继上调央票利率和存款准备金率，是否意味着央行政策的转向的问题，曹凤岐表示，这次主要是对流动性提出的措施，一是去年放得太多了，二是今年一开始我们一星期就放了六千来亿，这个问题必须引起我们的高度重视。这次政策的出台主要是针对银行流动性的问题提出的。曹凤岐并不认为现在货币政策转向了，总体来说，中国经济还在恢复和发展过程中，说转向为时过早。真正的转向是以什么为标志呢？他认为是提高利息，但目前提高利息的可能性还不大。

　　货币政策转向主要看通货膨胀，而不是货币的多少，通货膨胀的问题，实际上去年一年中都是负的，一直到11月份才转正，所以他估计上半年也会是一个缓慢上涨的过程，如果在经济恢复的这个时候物价也恢复或缓慢上涨，这时就转向，可能对经济不利，如果真正转向，可能会是在下半年。

　　A股泡沫在一级市场 二级市场泡沫不大

　　对于很多人认为中国股市会取代2009年的房地产市场，演绎新一轮泡沫行情，曹凤岐认为房地产肯定有泡沫，但至少现在的股市泡沫不多。去年一年整体走势是比较好的，从前年的1640点上来，最高上到3400，后来在3000点左右，从整个市盈率来看大概也就是25倍左右，他认为现在信心刚起来，去年又推出了创业板，融资这么多，如果把股市再打下去，怎么融资啊？管理层得考虑企业的发展、经济的发展，因为去年是靠政府把投资拉起来的，民间投资根本没怎么起来，所以我们还得靠股市这块的。

　　整体来看，今年确实不能打压股市。如果说去年股市存在泡沫，他认为是在一级市场，而不是二级市场，一级市场的发行市盈率率太高了，包括创业板和主板，破发已经变成了普遍现象，一级市场有泡沫，二级市场还够不上泡沫。

　　按照经济的走势来看，他认为今年的股市可以走好，因为我们需要这个市场，要发展这个市场，为什么今年很多经济学家说“股市振荡”，就因为不确定性因素非常大，不确定因素最关键的问题还是货币政策，昨天股市一下下来了是心理影响，短期肯定会下来，确实，今天就开始往上反弹了，技术上也应该反弹，假设二次调、三次调存款准备金率，然后加息，你看股市下去不下去？肯定下去。所以货币政策的转向一定要谨慎，保护这个股市、爱护这个股市、发展这个股市。

　　股指期货和融资融券同时推出较好

　　对于股指期货和融资融券该分步推出还是一起推出，曹凤岐认为融资融券实际也是为股指期货做准备的，股指期货需要有保证金，必须要有一个融资渠道，这时推出股指期货，两项同时推出可能比单项推出更好一些。

　　中国股市好不好不要单纯去看股价，看股价也许看不清楚，去年到今年，从制度层面来说我们有三项利好的：一是推出创业板，二是融资融券，三是股指期货。这些都是制度建设本身非常重要的步骤，创业板推出对于解决中小企业融资的问题起了很大的作用，股指期货和融资融券的推出关键是改变中国的单边股市，在这种情况下，可以沽空市场、套期保值，在股指不好时也可以赚钱，而且对于防止大起大落有作用。推出股指期货的国家和未推出股指期货的国家，股市的震荡幅度是不一样的。

　　推出股指期货是好事儿，但风险也是存在的，有其双边性，因为中国的股市是投机股市，套期保值等有可能发挥不出它的功能，投机功能有可能发挥得淋漓尽致，这种情况是存在的。第二，中小投资者，散户一定要谨慎，因为它需要知识、需要经验、需要资金、需要信心，在这方面，中小投资者不应该更多进入，而应该由更多机构投资者来做，对于这点，大家应该注意。

　　包括融资融券，为什么中国股市出了那么大的问题却没有很多的事儿，因为中国股民都是用自己的钱在炒，如果是融资融券出来，那就是借款去炒了，那时候要是亏了，可能就跳楼了。这个问题一定要讲清楚，总体上是利好，但个别风险是存在的，这些问题得先说清楚。

　　对于有2007年央行作出一系列宏观调控，但当时的房市和股市还在不断上涨的疑问，曹凤岐认为，2007年股市上涨是因为当时信心爆棚，2007年从年初的2000多点涨到6000多点，中间也有税收调控，但总的来说是这样。那时候提存款准备金率，第二天股市是上涨的，这是背离的，为什么？大家不理会这些东西。但你看2008年调法定存款准备金率，第二天股市都是下跌的，一直到2008年6月25日，再次提高法定存款准备金率，整个股市全下来了。

　　应该说有股市信心的问题，开始不理会，后来他看到了，这是真进错了，那时才真正下来了，所以股市和法定存款准备金率并不一定完全同步、同向或反向，而是根据当时的经济情况来看。这些问题，大家要在实践中去总结。

　　（来源：网易财经 作者：葛成恩 编辑：欧叶）