诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼最近表示，各国的财政紧缩政策可能触发21世纪的大萧条。然而从流动性的角度考虑，笔者认为大萧条很难重现。

在发生危机时，政府的流动性管理政策决定了危机是否会进一步恶化。1929年美国股市在市盈率只有近30倍的时候发生了崩盘，但很快就有大反弹。这时美联储受制于金本位制错误地加息，于是反弹夭折，股市最大跌幅达到了89%。由于流动性枯竭，大量银行破产，不少储户损失惨重，人们不敢将钱存入银行，银行只能大量减少对企业的贷款，企业的生产陷入困境，又导致大量的失业。这是1929年大萧条的根本原因。

由于有1929年美联储错误地收紧流动性的前车之鉴，2008年各国政府就很好地避免了错误的重现。在2008年金融危机中，大量本来是分散各金融机构风险的金融衍生品，反而将大量的金融机构捆绑在一起，于是雷曼“沉没”，其他金融机构也掉进了水里。各国纷纷将利率降到最低水平，并向金融机构提供救助，向市场大量提供流动性。雷曼倒闭后仅半年，各国经济便见底，股市也迎来大反弹。美欧的失业率虽然高达10%左右，但也远低于大萧条时20%-30%的水平。

流动性政策的不同，导致了1929年和2008年经济危机的不同结果。目前，在美、欧、日未来人口负担将持续加重，且主要发达国家财政不堪重负的情况下，适当收紧财政支出是非常必要的。只有这样，在下次周期性的经济危机来临时，各国政府才有足够的财力救助，避免经济危机发展成大萧条。而且，各国财政支出的收紧也是避免主权债务风险的必要措施，在各国货币政策继续宽松的情况下，不大可能因此导致大萧条。