WIND数据统计显示，自7月初以来，沪指持续上涨，目前已由2319.74的前期低点升至8月5日收盘时的2620.76点，累计涨幅达到了13%，市场“反转”之声也因此不绝于耳。但机构分析显示，此轮大盘的上涨动力主要来源于A股的估值修复，在宏观基本面和流动性没有出现质的变化的情况下，此轮反弹的持续性将受到影响。
宏观面大趋势向下不改流动性未来不容乐观
中国物流与采购联合会日前发布的数据显示，7月份中国制造业采购经理指数(PM I)为51.2%，比6月份回落0.9个百分点，创17个月以来的最低水平。中金认为，从分项指数来看，反映内需的新订单、采购以及进口指数分别下滑至50.9%、52.2%和49.3%(6月分别为52.1%、53.5%和50.4%)；而反映外需的出口订单指数则继续滑落0.5个百分点至51.2%；工业生产指数也大幅滑落3.1个百分点至52.7%，显示在前期国内宏观紧缩调控和欧洲债务危机的双重影响下，经济继续放缓。中金预计，7月宏观经济将如期继续放缓，固定资产投资增速继续放缓至25.2%；出口增长放缓至38%，C P I上升至3.4%；PPI回落至5.2%；工业增加值增速徘徊在13.5%的低位。国海证券则预计，三季度经济增速仍将下滑，G D P将继续回落至9.4%左右，工业增加值仍将回落至10%附近，C PI环比增速将回升，同比增长2.8%-2.9%。
国泰君安则表示，本轮制造业P MI的顶部是2009年12月的56.6，而今已经降至51.2，创下1年半以来的新低，逼近50的荣枯分水岭。而上一次PM I下滑至50附近是处于国际金融危机中的2008年3季度，表明工业环比增速已经接近底部区域，预计未来将加速探底。国泰君安预计，7月食品价格出现普涨，预计C P I为3.6%，P P I为5.2%。宏源证券认为，从经济增长的大趋势上看，经济从高速增长阶段向成熟阶段转型已成为现实，大周期的拐点和小周期的衰退都不支持股市出现反转行情。
除了宏观基本面的下行已成为券商的共识外，流动性层面的变化也不足以支撑市场出现反转。中金预计，7月份新增贷款在6000亿左右，M 2增速维持在18.5%。国海证券认为，考虑到信贷与M 2的强相关性，在全年7.5万亿的信贷目标下，M 2同比增速可能因为基期因素有所波动，但是难以重回高增长。考虑到央行开始关注“管理通胀预期”的重要性，预计流动性可能会阶段宽松，但是总体上的低利率和控制货币超量发行将是常态。
中邮证券研究显示，8月新开户入市资金、新增基金可入市资金为633.02亿元左右；IPO、配股募集及限售股解禁资金需求为1188.72亿元左右，资金缺口达555.7亿元，略显偏紧。长城证券研究报告则显示，未来市场融资规模也正在给A股市场正在形成新的压力，限售股解禁、银行再融资是主要的资金需求方。从8月份开始至年底，限售股解禁规模合计3.3万亿，月度解禁规模分别达到1800亿、2400亿、4100亿、19000亿、5500亿元，限售股解禁进入提速阶段。银行股按目前公布的A+H融资计划合计10520亿元，如果按照农行A股占A+H的融资额约42%的比例，银行股未来的A股融资需求达到4400亿。
西南证券认为，目前M 1同比增长呈下滑趋势，股指运行将受到制约，不会走出牛市行情，而且目前M2同比增长也呈现下滑，M1、M 2的双双下滑，对指数运行构成明显压制，指数的调整运行一时难以扭转。目前M 1运行在M 2之上，M 1下滑的速度有快于M 2的迹象，未来一旦M 1下穿M 2，股指将进一步下跌。
估值修复促成A股反弹行情
长城证券研究报告显示，7月A股市场出现年初以来的最大月度涨幅，大盘涨幅达到10%左右。从指数上涨特征看，中小盘股表现优于大盘蓝筹股。从行业表现看，业绩保持较高增长同时与投资链相关的中上游行业，得到投资者追捧。市场的表现基本与本轮上涨动力，估值修复、政策松动预期保持了较高相关性。数据统计显示，以市净率指标，截至2010年7月16日，沪深300距离2008年低点只有7.2%的空间；恒生A H股溢价指数约为98，也接近历史最低水平。国海证券认为，在此估值水平下，市场短期具备一定的反弹动力。国都证券则认为，7月份的行情中，周期性行业表现抢眼。涨幅前七名
的行业中，除第三名的综合行业与第六名的家用电器外，基余5个行业均为周期性行业，分别是房地产、交运设备、建筑建材、采掘与机械设备，月度累计涨幅超过16%。国都证券表示，周期性行业的行情只是悲观情绪缓解后的估值修复而已，并非反转行情。
此外，自5月中旬开始，股票型基金股票投资比例持续下降，与大盘方向相一致。在当前政策利空出尽、投资者心态短期趋于缓和的背景下，较低的基金仓位使得市场存在着一定的反弹空间。WIN D统计显示，以净资产计算，截止到8月4日，相对于7月1日，有15.45%的基金累计加仓幅度超过4.4%；29.59%的基金累计加仓幅度在0.9%到4.4%之间。
宏源证券认为，7月市场走出全面上涨的行情，从蓝筹股的估值修复到超跌股的超跌修复，各个板块都出现一轮幅度不小的打着“估值修复”旗号的反弹行情，市场主力有节奏地对各个板块进行了轮番炒作。市场所有板块都轮动一遍后，股指进入了深水区，市场需要耐心的震荡来消化短期获利盘，估值修复行情将告一段落。国都证券认为，经历了前期大涨之后，周期性行业的估值修复已进入后半段。虽然估值仍有一定提升空间，但投资者对周期股未来可能出现的滞涨应有心理准备。预计8月份大盘将呈现先扬后抑格局。东吴证券也表示，从市场估值角度看，前期快速杀跌后，A股市场估值无论对历史和国际水平比较具有了一定的优势，但是随着指数反弹，个股上涨后，估值优势不再明显。同时由于预期下半年业绩增速回落，支撑市场过高上涨的估值基础并不存在。
八月投资策略：
关注消费与新兴产业注重控制风险
对于未来的投资策略，宏源证券表示，重点看好受益于国家投资加大的军工行业、先进装备制造行业；受益于居民收入增长的大消费行业；并对各行业十二五规划出台的事件性消息保持高度关注。在8月中下旬或反弹到显著高点后，应注重仓位的控制和风险的回避。中邮证券也认为国家重点投入领域受益板块继续值得关注。今年下半年，国家将为西部大开发计划投入6822亿，发展智能电网计划投入5000亿，发展新兴能源计划投入5万亿，新能源汽车试点城市增至25个。建议增配新能源板块中的核能、光伏发电、煤气化、新能源客车等细分子行业。
国都证券建议投资者重点应关注消费行业与新兴产业。推进经济转型仍是大势所趋，政府在发展新兴产业及刺激消费方面将有更多的举措。节能减排、智能电网、新能源汽车、新材料、医药生物、食品饮料、商业、纺织服装、旅游等行业的优质个股均值得中长线关注。信达证券也建议紧抓“调结构”所引申的两条主线，一方面重点关注医药、酒类、零售、名牌服装等；另一方面重点关注产业结构升级领域的一些标的，诸如国家振兴的7大行业等。国海证券认为，周期轮替期间的经济增长态势决定了股票市场难以出现大幅的单边涨跌，代表经济增长新动力的行业显著跑赢大市。因此，以消费和产业升级作为新一轮经济周期的驱动力的新兴产业值得继续战略配置，主要包括五大重点行业：轨道交通、新消费、新医药、绿色能源和信息网络。
长城证券认为，基于市场面临回落风险、反转时机仍不成熟的判断，在配置上强调防御策略，建议投资者反弹中降低仓位，减持累积涨幅较大的中上游行业。持续看好医药生物、商贸零售、食品饮料等非周期性行业，代表新兴产业方向的消费电子、新能源汽车、移动互联网、节能环保板块以及区域振兴实质性受益的新疆、安徽板块。东吴证券建议，在配置的时候，应采取相对保守的交易策略，一方面，要从交易环节制定退出措施：建议当指数跌破10日均线后降低仓位到半仓以下，跌破30日均线果断离场。另一方面，在选择投资品种方面，要更加谨慎，多角度考虑投资个股价值，提高自下而上的挖掘能力，同时降低盈利预期，控制仓位，避免冲动性交易行为。
