中国下调2012年的经济增长目标至7.5%，消息一出，海外股市、大宗商品应声大幅下挫。不少人担心，此次下调增长目标并不再强调“保八”，是不是意味着中国经济真的要“硬着陆”？不过，多家国际大行近日都维持甚至上调对中国经济的增长预测，并认为海外市场的悲观反应有过头之嫌。

德银

三大乐观因素

支撑中国经济

尽管中国多年来第一次把年度经济增长目标下调至７.５％，但德意志银行日前仍宣布，将其对中国２０１２年的增长预测从８.３％上调至８.６％。

德银中国区首席经济学家马骏在一篇署名文章中指出，上调中国经济增长预测，主要是基于三方面比预期更乐观的因素，包括美日今年增长率预期上调和中国出口订单指数上升、中国小企业经营状况改善以及房地产行业降温对中国经济的冲击弱于预期。

首先一点，马骏表示，美国、日本及欧元区的制造业采购经理人指数（ＰＭＩ）近几个月来都有好转，三者的加权平均值在２０１２年的前两个月中达到了５１.２，高于去年四季度平均的４９.６。历史数据分析表明，美日欧领先指标上升１.５个百分点，对应的中国出口增长率上升５个百分点。与此同时，德银的全球经济分析师２月份也提高了对美、日今年经济增长率的预测。对美国的预测从２.４％提高到２.７％，对日本的预测从０.７％大幅提高到２.５％。

鉴于此，德银将今年全年中国出口增长率的预测从８％提高到１３％。德银预测中国出口上半年同比增长８％，下半年将加速到１８％。

其次，与去年三季度相比，近期中国小企业的经营环境明显改善。工业小企业（包括微型企业）是指那些年营业额低于２０００万元人民币的企业，这类企业占到全国工业企业总数的９０％以上，占工业就业的７０％。

马骏表示，小企业ＰＭＩ指数从２０１１年６月的４５大幅上升到２０１２年２月的５５．２，达到了这个指数两年前诞生以来的最高值。指数反弹反映的是资金困境有所缓解、原材料成本压力减轻、出口订单复苏等因素。

第三，对于房地产行业降温对中国经济的冲击，马骏认为，这种冲击很可能比原来想像得要小。首先，在这一轮房地产下行的周期中，整个制造业与地产表现的相关性不大。其次，固定资产投资实际增长率的波动性要远远小于名义增长率的波动性。再次，基础建设和保障房项目的投资可以部分抵消商品房地产投资活动的放缓。马骏认为，总体来说，房地产行业减速对中国经济的冲击，其幅度是可控的、其影响也将是短期的。

野村

上调今年增长预期至8.2%

与德银类似，另一家投行野村也在本周宣布上调对中国经济今年的增长预期。野村最新预计，中国经济今年将增长8.2%，此前的预测为7.9%，并维持明年增长率预估在8.2%。

以张智威为首的野村经济学家团队在报告中称，今年前两个月中国的增长放缓好于预期，贸易逆差低于预估。报告称，通胀下滑也给决策者留下宽松货币政策的空间。

野村指出，前两月，经济动能虽有下降，但略好于预期。特别是，固定资产投资同比增长了21.5%，此前野村对第一季度固定资产投资的增速预期为18%。另外，前两月中国的进口增长远低于预期，仅增长7%，野村对第一季度的增速预期为15%，这使得总体的贸易赤字低于预期。第三，2月份通胀率大幅下降，留下更多空间松动货币政策。

“总体上，我们对中国经济和政策前景的展望仍保持不变。”报告指出，“由于房地产和出口领域的持续疲软，中国经济的确在降温，决策者也面临进一步放松政策刺激增长的压力。”

野村表示，维持对中国央行将在3月份降息25基点以及在4月份下调存款准备金率50基点的预测。报告指出，野村之所以“不合群”地预见到会有降息，是考虑到近几个月贷款需求迅速下降，单单下调存准率还不够，因为这只能增加供应而不能提升需求。

野村认为，这些政策松动措施将有助于提升下半年的中国经济增速至8%以上。

汇丰本周也发布报告称，尽管中国调低了增长目标，但考虑到中国经济的规模（2011年的经济总量为47万亿元），7.5%的增长应该更多地被视为“审慎”的目标，而不应该被看作是“非常低”的目标。

汇丰表示，增长目标下调有助于中国继续推进经济结构和增长模式调整，而且，这也与中国在“十二五”中设定的7%的年均增速目标更为相近，当局将更重增长质量而不是速度。

大摩

中国经济不会硬着陆

摩根士丹利中国区首席经济学家乔虹上周表示，受外部需求降温及楼市疲软等因素拖累，中国经济增长已经放缓，但并无硬着陆之忧。她表示，经济降温为进一步的政策放松创造了条件，相关进程其实已经悄然开始。

总体上，大摩对今年中国经济的增长预期为8.4%，通胀率预期为3.4%。乔虹表示，8.4%的预期已经维持了三个月，表明该行并不认为中国经济近期的基本面有明显的变化，即便是在官方近期正式宣布下调今年的增长目标之后。

乔虹认为，8.4%肯定是软着陆，即便是在大摩的最悲观预期情境下，中国经济也不会出现硬着陆。乔虹表示，目前华尔街主要大行对中国经济2012年增长的预期，普遍落在一个非常小的范围之内。最新预期增长区间大概在8.2%到8.8%，而之前是7.9%到8.6%。“这可以说是华尔街主要投行的观点，中国今年没有硬着陆。大多数人在讲的是没有硬着陆，这是一个软着陆的背景。”

对于温总理在政府工作报告里提到的7.5%，乔虹表示，这更多的是政府的工作目标，与投行的预测数字还有所区别。她表示，在7.5%的新预期公布后，海外市场纷纷重挫，跌幅要远远超过中国内地市场，这其实是一种不理性的反应。

长远来看，乔虹表示，中国不再强调“保八”是很有必要的。事实上，“十二五”定的平均增长目标就是7%，现在是一个合适的时间来调低原来的增长预期。这也与中国经济从过度依赖出口转向倚重内部需求、从过度依赖投资转向内部消费的“再平衡”趋势相契合。另外，下调增长预期也对地方政府发出了一个明确的信号，即不要再盲目追高GDP。

评级机构标准普尔上周发布报告指出，2012年中国经济增速可能超过8%。报告称，尽管全球其他地区的经济可能对中国不利带来不利影响，但2012年中国的经济增速仍将在大型经济体中一枝独秀。无论是地方政府对经济增长的热情，还是决策层加大对小微企业扶持力度的决定，都会给经济增长带来提振。标准普尔预计，2012年中国实际国内生产总值增速将达到8.3%，超过政府设定的7.5%的目标。

标准普尔信用分析师陈锦荣表示，相信地方政府已在采取措施，以低调的方式促进当地的经济活动。这些措施可能包括，增加对招商引资的政策倾斜力度，加大补贴幅度，以抵消2011年年末电价上调的不利影响。标普在一份报告中指出，2012年经济政策放松最显著的领域可能是政府预算，届时消费者和小微企业最有可能受益。记者 朱周良