南美减产已成定局

截至3月16日，巴西2011/2012年度大豆收割率达58%，高于往年均值41%，大豆销售完成62%，高于上年同期的59%。夏季玉米收割完成38%，未来数周将加速，冬季玉米播种已完成84%。同时，阿根廷大豆大部分仍在生长。1月中旬至3月初，南美大豆长势在晴雨相间的天气下有所恢复，但3月初至本周末，巴西主要未收割的南部产区持续干燥，预计减产较为严重。总体来看，今年南美大豆减产已成定局，我们预计巴西大豆产量为6950万吨，阿根廷为4700万吨。

关注3月底种植预估与库存报告

现在市场关注的焦点是美国春播情况。3月中下旬，美国中西部和大平原出现反季节的温暖天气和有利降雨，缓解了前期出现的轻到中度干旱，大豆、玉米春播前景改善。2月以来，CBOT大豆玉米比值由1.87回升至2.0上方，预计新年度美国大豆种植面积较玉米减少的幅度会缩减。美Allendale公司对农户的调查显示，2012年美国大豆种植面积预计为7449.5万英亩，低于2011年的7500万英亩。美国农业部于3月30日公布的作物种植面积预估和季度谷物库存报告，将对市场产生较大影响。

另外，中国东北产区大豆、玉米春播将在4月份展开。基于种植效益的劣势，大豆种植面积持续下滑的预期不变。

大豆进口将持续增加

2月份，我国进口大豆383万吨，环比下降17％，同比增加65％。大豆压榨利润持续回升至保本或微利，企业正常开工运转，港口大豆库存由660多万吨降至640万吨左右，后期仍要经历缓慢的去库存过程。依据船期预计，3月至6月，我国进口大豆到港量将逐渐回升，5月、6月都将在500多万吨。通常，自4月起，中国采购将开始更多地转向巴西，而今年巴西大豆收割与销售进度均快于去年，后期南美供应持续增加将给美豆销售带来压力。不过，目前巴西港口大豆升水偏高，价格相对美豆无优势，且3、4月是南美罢工频发时段，其物流阻塞反而将推升美豆需求。

下游产品需求疲软

中国2月进口食用油55万吨，同比增长34%，较前一月下滑11%；1―2月食用油进口总计117万吨，同比增长15%。另外，3月份国内港口棕榈油库存仍维持在90万吨左右的高位。伴随国内油脂需求的季节性下降，食用油进口也将减少。饲料需求方面，截至2月末，生猪存栏量45846万头，继续下降，且2月以来生猪价格和养殖效益也出现较大回落，养殖户补栏积极性降低。伴随着畜产品消费的季节性下降，未来一个月生猪存栏量和豆粕消费还会稳中下降。

技术面上，美豆自1月底以来的上涨趋势没有改变，3月19日小幅回调，仍处于超买区域，内盘豆类主要表现为被动跟涨。截至3月13日，管理基金在美豆上的净多持仓达15.8万手，创下13月以来新高。展望后期，南美产量逐渐尘埃落定，美国大豆产量和中国需求情况将是决定行情变化的主要因素。

综合考量，我们认为，豆类基本面仍将保持偏强格局，但近期有回调需求，预计美豆在3月下旬冲高回落的可能性较大，建议多头适时止盈。