中国日报网消息：英文《中国日报》6月10日报道：去年全球经济衰退之时，中国政府实施了最有效的刺激方案。最近几个月，在不过度破坏经济增长的前提下，中国政府开始在控制通货膨胀与减少资产泡沫之间寻求平衡。

国内的政策转换与可感知的外部脆弱性，目前的这些气候引起了投资者的诸多关注。摩根大通的年度中国会议上空前多的代表人数证明，中国的经济发展从来没有像现在引起更多的全球关注。

来自世界各地的投资者仍致力于了解，中国的发展可能如何影响他们的战略。

最近的流动资产紧缩方案、对投机性房地产投资的限制和对欧洲债务危机的密切关注，这些都对中国的股市产生影响，降低了风险并偏向于一些防御性部门。

尽管有相当强劲的中期企业盈利前景，国内股市基准的沪深300股票指数本年度截至现在下降了22.9%，而香港的“H”股已经下跌12.8%。

之前这些部门（即房地产，建筑，材料和银行市场）从2009年充足的流动资金中看到了巨大的利益，现在做了快速更正。这些名字现在的估值已经接近了历史平均的最低值。

关于国内流动资金环境的不确定性依然存在。2009年鼓励国家银行发放大量贷款后，政府制定了2010年发放7.5万亿贷款的目标（去年的目标是9.6亿元）。

同时，2010年更广泛的货币供应量增长的官方目标为17%，相比较一月到四月平均每月23.9%的增幅，这一水平意味着明显的减速。国内流动资金的减少意味着更少“剩余资金”进入资本市场的渠道。

2010年政府的目标是解决放贷的步骤，而不仅仅是控制信贷的增长量。2009年，新的贷款范围严重偏向第一季度和第二季度。信贷资金注入和刺激计划实际资金部署之间的不匹配，导致了资本市场一定的投机行为。

监管机构已要求银行2010年前两个季度每季度发行30%的新贷款，后两个季度每季度发行20%。事实上，放贷的速度已经超过了官方的指引方案。如果政策制定者立场坚定，中国的银行可能被要求在未来几个月削减贷款。

在认识到谨慎地使用广泛的政策工具调节货币条件有缺陷之后，政府已经选择从2008年后期利率不变。欧洲的主权债务危机的不确定性，可能促使政策制定者以减缓收缩步伐，拖延利率调整，并暂停激进行政管制办法的推行。

虽然处于欧洲主权债务危机中的国家（希腊，爱尔兰，葡萄牙，西班牙和意大利）只占中国出口的3.5%，蔓延的危险不能被排除。如果影响这些经济体的问题蔓延到欧洲的主要国家，由于外部需求脆弱，中国与出口相关的行业（包括消费产品和零部件生产）会受到不利的影响。整体而言2009年中国的出口，欧洲占了22%。

目前，欧元对人民币的大幅升值已经影响了中国对欧洲的出口商。如果原料价格和货运量下降，对全球增长起杠杆作用的周期性上游行业也会遭殃。

除了阻碍出口商的竞争力，欧元贬值已经使人民币对美元升值的任何可能行动变得复杂化。鉴于中国出口快速的生产力增长，在正常情况下，人民币相对于美元轻微升值对出口影响有限。

这个时刻让中国的货币升值，将进一步推高它对欧元的价值。我们认为中国当局将会在评定外部需求旺盛的同时谨慎行事。

中国经济政策的讨论不能忽视房地产的问题。这一轮的紧缩明显使房屋交易量减少，购买者变为了观望者。二手市场的价格有趋缓的迹象，而且出现了开发商降价的实例。

虽然房屋价格仅小幅修正，我们相信政府的主要目的是抑制价格上涨，而不是启动大幅调整或抑制活力。比起北京推出的政策，当地政府另外的紧缩措施似乎不太严苛，而且这些措施对业主自住房屋的购买仍然是支持的。

鉴于对财产投资的限制，我们认为经济关注的主要来源一旦减轻，国内投资者就可能被吸引到资本投资上。任何财产紧缩措施的放松或欧盟稳定的迹象，都会推动热情并将投资者的注意力转向当今历史中要求并不太高评估。

英文原文请见： http://www.chinadaily.com.cn/opinion/2010-06/10/content_9959301.htm。特别说明：因中英文写作风格不同，中文稿件与英文原文不完全对应。（作者Jing Ulrich是摩根大通中国股市和商品主席）