中国日报网中国在线消息：英文《中国日报》8月27日国际言论：2008年，日本国民生产总值达4.8万亿美元，是继美国之后世界第二大经济体。日本的经常帐目长期保持盈余，还拥有世界上最大的净外汇头寸。截至2008年9月底，日本外汇资产总值为5万亿美元，其中净值达3.1万亿美元。而中国2008年国民生产总值为4.4万亿美元。截至2007年年底，中国的外汇资产总值为2.3万亿美元，其中净值仅为1万亿美元。换句话说，尽管中国比日本拥有更多外汇储备，但日本的外汇资产净值是中国的三倍。

二十世纪六十年代，日元对美元的汇率为360：1，当时日本经济年均增长速度达10％。进入七十年代，日元开始增值，世界性石油危机对高度依赖石油进口的日本产生重大影响，日本经济年均增长速度放慢至5％。1985年，西方七国签署了促使美元贬值的《广场协议》（Plaza Accord），日元对美元的比价一路攀升，从最初的239美元飙升至1992年的128美元，日本国内股市规模空前庞大，房地产市场出现“泡沫”。此后，日元价值依然走高，1995年4月日元对美元汇率创下历史记录，达到80：1，但随后开始下跌。1998年6月亚洲金融危机时跌至147：1，如果不是因为当时日本银行（Bank of Japan）和美国财政部（US Treasury）的联手干预，日元贬值的趋势仍将继续。

在经济学理论中，如果一国经常帐目持续盈余，那么该国货币应当增值。有趣的是，日本经常帐目长期盈余，但日元价值却变幻不定。因此，日本不得不对外输出大量资本以保证日元在国际市场上的竞争力。二十世纪八十年代，日本开始使日元国际化，试图将其变为全球储备货币，同时将东京打造成国际金融中心。但日本经济在随后近17年中始终萎靡不振，经济状况最好时，年度增长速度也只是在1％和2％之间徘徊。在东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）上市的外国公司越来越少，日元在国际金融市场的上的地位也一降再降。

为什么日元没能成为国际储备货币呢？毕竟，日本此前曾经通过提供大量低息官方日元资金援助的形式积极提升日元的国际地位。日本的银行自上世纪八十年代起也开始在海外广泛开设分支机构，向外国市场放出大量日元贷款。因为日元贷款利息较低，许多国家开始时都愿意以日元贷款，但他们立刻发现日元对美元的汇率极不稳定，大大提高了抛售或借贷日元的成本。

无论是将日元变为国际储备货币，还是把东京打造成全球金融中心，都具有高度的目的性和战略性。由于人口老龄化趋势严重，日本政府想要彻底转变日本在国际分工中的角色，从产品出口国变为能够长期从其资产储备中获利的资产盈余国家。如果日元此前真的成为国际储备货币，日本银行（Bank of Japan）就可以坐收货币铸造税，凡是将日元作为储备货币的外国人或者组织机构都相当于在向日本提供无息贷款。此外，一旦获得国际金融中心的地位，东京也可以通过开展与日元安全、货币交易和商业服务有关的业务赚取不菲收入。

日本拥有巨大的财富资本和雄厚的工业势力，日元依旧没能成为国际储备货币，看似难以理解，但其实很好解释。一种货币要想成为国际储备货币必须具备三个特点：稳定的价值、低廉的交易成本和较高的透明度。日元对美元汇率极不稳定，因为不确定性因素影响，导致用日元进行交易的成本偏高。造成日元动荡因素很多，但某些错误的政策首当其冲。第一，将日本作为主要日元输出国的一个重要前提是日元交易“有利可图”。例如，如果美国国债的利率与日本的存款利率之间相差4％，只要一年内日元升值不超过4％，那么一位购买美国国债的日本投资人就可以赚取4％的利息差，但日元一年内升值超过4％的情况时有发生，使那位日本投资人非但无钱可赚，反而折了老本。

然而，如果一个以日元贷款的泰国人发现日元增值使日元贷款的成本与泰铢或美元贷款成本相比毫无优势可言，那么他自然要完成对冲交易规避损失，保证收益。而且，日元长期以来的升值趋势促使日本国内出口商选择用日元出口，用美元进口，以日元的形式保护其收益不受损失，同时节省出口成本。总是将国际汇兑的成本转嫁给借款方的做法更加剧了日元动荡。当日元开始升值的时候，借款方和投资者都会卖掉美元，买进日元，保护自己不受日元升值影响，但却使日元陷入了更大动荡。

只有具备了自由市场环境，并且保证金融资产及房地产具有良好的投资回报，才能为该国货币成为国际储备货币打下坚实基础。1989年，日本出现巨大的资产泡沫。金融资产和房地产市场始终走低。政府推行的接近零利率的政策使日本债券、股票和银行储蓄业长期萎靡不振。在这种局面下，美元－日元交易量占全球货币交易总量的份额从1998年的20％稳步降低到2007年的13％。自1999年以来，随着欧元地位不断提升，日元成为国际储备货币的希望日渐渺茫。

（作者为清华大学和马来亚大学兼职教授   沈联涛    编辑     裴培）