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基金重仓股成私募重伤股 跟风还是回避

2012-05-07 12:56:04 来源:中国证券报
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欧奈尔著名的“CANSLIM”选股系统,其中“I”字指的是机构投资者,建议投资者关注被优秀投资机构买入的股票。上周五,A股第一高价股、基金第一重仓股贵州茅台又刷新历史最高价。如果仅从贵州茅台、洋河股份以及包钢稀土这类股票的表现来看,“I字诀”似乎可以成为炒股的要诀。然而,A股市场上类似于茅台的优质品种非常稀缺,基金买满之后股价也就到头了,若股价没有到头基金还会不断买入,这使得“I字诀”在A股市场浮现悖论。

不过,不少二级市场的“高手”对于基金重仓股颇为不屑,因为这类股票大多数非但没有带来超额收益,而且经常让人损失惨重。分析人士认为,投资者如果要买入基金重仓股,最重要的是能够明白该股的价值潜力还有多大。

基金捧出“最炫”重仓股

“234.88元,贵州茅台创新高了!”投资贵州茅台的散户小强欣喜不已,他投资的逻辑很简单,就是跟着基金买。“基金作为专业机构投资者,他们相对看得更准。贵州茅台是基金第一重仓股,所以我就买了。”小强说。

五月的股市迎来了“开门红”,除了贵州茅台,洋河股份、包钢稀土等老牌的基金重仓股也创下了历史新高。不过,“最炫”基金重仓股非茅台莫属。有市场人士估算,从2003年至今,A股涨幅最大的股票是贵州茅台,9年来的投资回报高达数十倍。

上述市场人士指出,贵州茅台在A股演绎了高收益的神话,越来越多的基金是重要的推动力。据WIND数据显示,2003年年报时,仅有3只基金持有了贵州茅台;2004年,持有贵州茅台的基金数上升到了30只;到2007年年报时,入驻贵州茅台的基金数已经达到了97只。2008年年初,贵州茅台首次冲上了200元,尽管当年的熊市难逃股价重挫,但这一年仍有109只基金持有;2010年年报时,持股的基金数只有85只;2011年股债双杀,贵州茅台整体上仍保持了升势,成为了基金的“避风港”,2011年年报显示持股基金数猛增至213只;今年一季报,贵州茅台的持股基金数仍在创新高,共225只基金持股。

贵州茅台成为了当之无愧的基金第一重仓股。某基金经理直言,贵州茅台达到了预期价位他几度卖出,之后股价有调整又几度买回,因为A股中像贵州茅台这样主营业务清晰,能够持续高增长的股票少之又少,买股票时优先考虑的还是贵州茅台。一些新基金的基金经理谈及建仓期考虑配置的品种时,多数也表示看好贵州茅台这类业绩增长较为确定的股票。

“正是众多基金的众星捧月,即使有基金卖出兑现利润造成股价回调,也有新的基金或是持有现金的基金趁势买入,让贵州茅台股价长期保持良好的涨势。”深圳某分析人士说。在某基金经理看来,重不重仓关键还是在于上市公司的业绩,如果看好一只股票而不敢重仓持有就浪费了研究的价值。2010年每股收益4.87元、2011年每股收益8.44元,贵州茅台业绩的高增长是多数基金经理愿意买入的主要原因。

基金重仓股成私募重伤股

在A股市场上,贵州茅台这样的股票毕竟是稀有的。对于一些基金重仓的股票,或是公司经营业绩达不到机构预期,或是“黑天鹅”事件的冲击造成“故事”提前终结,持股基金不得不选择撤离,从而大量筹码兑现造成股价大幅下跌。让私募老杨“重伤”的基金重仓股,就是这种业绩增长无法实现的品种,即使基金出货造成了股价“腰斩”,但目前该股市盈率仍超过了50倍,显然不符合基金持股的预期。老杨表示,那是他从事证券投资事业以来,最不堪回首的一次交易。摸爬滚打十余年好不容易撑起了上亿的规模,却遇上了开始出货的基金重仓股,遭遇资金“重伤”。

2011年中期,涉矿概念股遭到爆炒,成为了市场一道靓丽的风景。善于捕捉上市公司“故事”的老杨,自称花了挺大工夫进行调研,将目标锁定在了一只股东背景雄厚的股票上。然而,市场上总有人更先知先觉。该股票二季报已经显示了有数只基金进入了十大流通股股东名单,股票价格也创下了历史新高。当时,老杨并没有过多思考这个问题,他认为股价上升空间还很大,在种种利好公布之前,股价还是便宜的。“创下新高激活了股性,我打算一有回调就开始建仓。”老杨回忆道。

个股调整如期而至,老杨欣然迎来了建仓机会,并且建仓很顺利,两个交易日便买到了预期的持仓股数。但是,股价并没有按老杨预想的方向发展,反而出现了连续急剧下跌。焦急的老杨四处打听,了解到是某提前布局该股的机构赚够了正在出货,而他持仓的亏损幅度也随着机构的抛盘增多逐步加深。

被基金重仓股“重伤”后,老杨进行了深刻反思。他总结道,基金重仓股的价值已经被基金大量挖掘了,机构大量资金的买入已经使得股价大幅上升,对于盯着基金重仓股买入的投资者而言,这一切都意味着更多的下跌动能。“过去市场认为基金等机构做的都是长期投资,有助于稳定股票的筹码,但其实机构也喜好做有‘故事’的股票,会短炒也会杀跌。基金重仓股相当于积累了大量的、集中的卖盘,基金一旦开始卖出动作,必然造成股价大幅下跌。在个股受到市场热捧的时候,即使有大量买盘跟进,也会因为重仓机构兑现筹码的压力,影响了升势。”老杨如是分析说。

老杨去年“重伤”的那只基金重仓股,持股的基金几乎都在去年四季度退出了十大流通股股东名单,一定程度上验证了老杨确实被基金出货。老杨还对部分基金的出货风格进行了研究,“基金通常是出现赎回压力时,会积极卖掉盈利的重仓股;在重仓股遇到黑天鹅事件时,也会尽可能出货。尤其是北京某家基金公司,一旦杀跌就铁了心。”他说。

某市场人士表示,贵州茅台的情况不具备普遍意义。首先,市场并没有那么多钱可以扎堆的基金重仓股;其次,只有长期上涨的股票,使得底部的筹码成本归零,持有基金可以长持获取红利,这样筹码才不会松动。“如何淘金基金重仓股倒是有些意义,但贵州茅台这样的好股票太少了。道理很简单,若基金重仓买入的股票都像贵州茅台一样,基金整体表现也不至于那么差。可以说,基金重仓股失败的案例较多。”

寻找下一只

“贵州茅台”

投资不能因噎废食,对于投资者来说,特别是对于研究能力相对缺乏的个人投资者而言,更重要的事情不是谈论老杨失败的经历,而是寻找下一只甚至更多只能够与基金共同成长的“贵州茅台”。

投资大师威廉·欧奈尔曾建立了著名的“CANSLIM”选股系统,每个字母代表一条选股条件,简称七步选股法。其中,I(Institutional Sponsorship)指的就是股票是否有机构投资者持有。某市场人士对“I”字的见解是,机构投资者是股市中的主力军,善于挖掘优质股票,优质的股票股价表现也需要机构投资者支持。但需要注意的是,单只股票参与的机构如果太多,容易引起竞相抛售,反而不宜买入。机构持股数怎样才算合理见仁见智,该市场人士认为,机构投资者持股占股票流通市值的15%至20%之间较为合适,一方面这个持股比例对股票走势有一定影响力,另一方面又给股票的进一步增持留下了空间。

深圳某基金公司投资总监表示,一只股票要成为基金重仓股,需要研究部门通过深入研究后层层入库,经过考核与认可后才能进入基金公司的核心股票池。而进入核心股票池的股票才有成为基金重仓股的潜质,因为这个池子的股票基金经理可以进行相对较高比例的配置。在其所在基金公司,核心股票都是必须通过严谨地研究和密切地跟踪才能成为重仓股。

一位券商知名分析师将基金重仓股形容为戴着“红花”的股票。“基金重仓股是基金经过深入研究才敢于大量配置的,从这一点上看,基金重仓股至少是得到机构研究认可的股票,投资者可以借助机构的研究力量关注这类股票,就像老师给好学生带上了红花。”该券商分析师说。

和被基金重仓股“重伤”的老杨不同,另一位私募人士老良则将基金等机构是否参与作为重要的选股标准。“我的投资方式有两个重要指标,一是资金流,二是筹码集中度,这其中包括了是否有机构参与持股。对于有机构参与持股的股票,关键是判断好机构持股成本在什么位置。如果机构已经获得了丰厚的盈利,那么参与这样的股票就很危险。而机构的成本与股价仍相去不远,这种股票就存在投资的机会。当然,如果提前预测基金的投资动向,投资的收益就会更高,机构建仓也会将股价推高。”老良说。

《史记》有言:“夫月满则亏,物盛则衰,天地之常也。”诚如老杨所说,基金重仓股可能成为基金“重抛股”并非全无道理;老良指出重仓股投资机会,也值得重视。业绩才是股价的脊梁,或许基金重仓与否只是后知后觉的现象,而上市公司的质地与业绩才是寻找下一只“贵州茅台”的要义。记者 郑洞宇

来源:中国证券报 编辑:张少虎

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