巴曙松：中国货币化进程基本接近尾声

    2012年1月12日，由和讯网发起、中国证券市场研究设计中心（SEEC）等机构联合主办的财经中国 2011年会在北京JW万豪酒店隆重举行，主题为“中国经济的发展新动力”。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松以2012年中国经济金融政策走向为主题发表演讲。他认为从目前的评估来看，中国的货币化进程基本上接近尾声。也就是说，货币化的吸收多于货币的实质在接近尾声了，超过GDP+CPI哪怕多一点的供应量都可能导致物价很灵敏的波动。

    以下为演讲摘录：

    巴曙松：谢谢计渝的介绍，非常高兴有机会参加和讯网的盛会!

    到2011年底和2012年初，各个方面大的政策基调的会议陆续召开，整个2012年政策的基调我想大家陆陆续续也逐步达成了共识。今天公布的CPI从细项的指标来看应该说没有大的市场出现的意外，跟市场的预期很接近。从刚刚公布的数据来看，物价和GDP的增长速度还是处于一个回落的态势过程中。从物价的细分来看，食品价格还是上涨的，非食品类价格下滑得比较明显，这个可能跟季节和假期因素有关系。所以估计1月份的物价会比12月份有一个访反弹，但是总体趋势，整个2012年上半年可能还呈现回落的态势。经济增长速度可能也是上半年继续回落探底，下半年有一个温和上升的大判断，所以分歧不是太大。

    在2012年值得关注的一个特点就是房地产，房地产金融我认为会是一个非常活跃的年份。我很高兴的做一个信息披露，我当了6年的兴业银行(601166,股吧)的风险委员会的主任委员，我们兴业银行有几个优势，我们在房地产行业投入比较多，业绩比较好，很多的垂直产业链的指标不如兴业银行，所以我们关注房地产比较多。还有一个优势，我们有一批以鲁政委先生为代表的一批非常活跃的专家给我们提供专业服务，顺便给鲁博士做一个推介，确实是给兴业银行的品牌增值，从这个角度来说关注房地产也会多一些。

    我最近在走访一些PE公司，PE公司一部分亏损已经开始出现。二级市场的调整必然会传递到PE公司的投资，特别是在PE投资高峰的时候，有些比较激进的PE公司用貌似稳妥的投资手法，签订了很多苛刻的条件。我前一段时间在微博上还专门讨论，这个是真的，是我走访了两个大的PE，他亏损了10几亿、20亿之后他们的负责人给我们反思的。他说我们火爆的时候设置了几个条款天衣无缝，在上海、纽约、北京和香港都有分公司，8%-10%的资金成本固定回报。如果两年之内没有上市，20%-25%的回报把钱还给我。如果上市了，相当于是优先股，转换成普通股的时候，低于发行价的30%给我换。还有的公司甚至加一条，说大股东个人加一个担保。按照道理来说应该是非常好的条款，结果凡是用的越严格的这些公司的条款，亏的还很厉害。背后的原因其实也是一个立项选择，能够接受这么苛刻条款的公司那缺钱要到什么程度?

    在接下来我们讨论，在2012年玩点什么?我们看到PE方面，如果房地产调控不放松，房地产领域可做的事情比较多。去年、前年房地产信托发了6千多亿，加上历史的存量差不多一两万亿，今年上半年又是一个偿还的高峰期。银行还不了还有话说，信贷填一下，信托公司有点困难。信托公司如果没有现金流怎么办?他拿着你手里的房子，拿着你的房地产把它收回来，收回来之后去处置。所以现在发生了几例案例，就是还不了的信托，房子就被信托公司收了。信托公司把这个房子处置给我们国有银行当时剥离不良资产成立的这些资产管理公司，资产管理公司有新的业务增长点。其实接下来房地产的整合、并购、退出、资产处置这些都是广义的房地产金融活动的范围，应该说在2012年会是一个房地产金融非常活跃的一个年份。

    国际资本流动的不确定性。直接影响到国内货币政策操作，2011年底，一两个月出现了外汇占款的减少资本的流出，从目前来看，这个趋势可能会持续到2012年上半年。外汇占款的减少会改变我们的货币投放的结构，M2我们的构成有几大块，包括信贷、外汇占款，财政性存款这几个方面。外汇占款如果减少，国内信贷部分的投放增长就要跟上。到底2012年对资本流出的态势持续多长时间?实际上对于货币信贷投放会出现一个调整的压力。有人预期说到二季度，欧美再次量化宽松，可能就有资本的回流，有的还可能会持续到下半年，这一点不确定性会直接影响到整个货币信贷投放的决策。所以现在目前讨论2012年的金融形势，大家仅仅看信贷远远不够，信贷是重要，信贷在这个时候变得是整个M2增长里面的一个因素和一个构成。这样就使得资本流动的不确定性，决定了货币调整的余地。这也是为什么2012年货币政策强调灵活性、审慎性和前瞻性，就是因为这是一个外部环境上存在的非常大的不确定性。

    做一个总结，从今天公布的物价的数据来看，总体的其实符合市场的预期。2012年的经济形势，总体判断基本上有共识。在总体稳健的金融政策环境、货币政策基调的情况下，2012年的金融决策，包括投资决策我觉得要关注三个方面的新特点：一是物价波动呈现出一个新的特点;二是房地产金融在目前的政策架构和政策环境下会非常活跃;三是因为国际资本流动的不确定性，使得国内的货币投放构成，国内货币投放在不同季节的分布都存在着调整、波动变化的可能性，而且这个直接会对国内金融市场的表现造成影响，值得我们高度关注，谢谢各位!

    （来源：中国日报网 信莲 编辑：柳洪杰）