靖远煤电（000552）:资产注入可期，但不具有估值优势

公司目前仅拥有王家山矿一个生产矿，核定产能275万吨。2011年，靖远煤电原煤产量260.00万吨，销量260.02万吨。王家山矿59%的商品煤为合同煤。目前，王家山矿井已经进入稳定生产期，未来产量增长空间不大。

2011年9月，公司拟以16.36元/股向控股股东靖煤集团增发1.8亿股，收购集团持有的5个煤矿及其他相关资产及负债。增发完成后，上市公司的可采储量将由交易前的14886.90万吨增加至交易后的40864.87万吨，增加幅度174.50%，核定的生产能力由交易前的275万吨/年增加至交易完成后的1038万吨/年，增加幅度为277.45%。

资产注入完成后，母公司的煤炭项目仅剩下三个参股的煤炭项目和一个控股项目，产能合计2945万吨，均处于勘探阶段。投产时间大部分在2015年以后。未来母公司转让其股权给上市公司的可能性较大，共计821万吨/年的权益产能。

投资建议。不考虑资产注入，公司产量增长幅度不大。预计2012、2013、2014年公司分别实现净利润增长11%、4%和16%，分别实现每股收益0.44元、0.46元和0.54元。假设公司于12年完成资产注入，公司核定的生产能力将由275万吨/年增加至1038万吨/年。

2012年-2014年每股收益分别为1.37元、1.48元和1.50元。公司目前并不具有估值优势。考虑公司未来煤炭产量增长有限，首次给予公司“中性”的投资评级。(世纪证券)