容忍缓增长全力促转型

当前，虽然中国经济运行总体平稳，但是随着5月经济进一步疲软、新增外汇占款骤降、银行间资金面极度抽紧等问题的出现，市场企盼央行能及时微调货币政策。比如中银香港、澳新银行、巴克莱、瑞穗证券等机构都预计，为力阻经济持续下滑，中国下半年将会加入全球的降息行列。

然而，央行的货币政策正陷入了两难境地：一方面，上半年流动性投放过量，资金多在经济体内空转，不利于经济结构调整，反而让诸多既有的问题不断积累；另一方面，受工业产能过剩影响，宽松的流动性并没有支撑起中国的经济增长。

今年以来，在货币政策工具选择上，央行在公开市场操作上有诸多创新尝试，从公开市场短期流动性调节工具（SLO），到常设借贷便利（SLF），这些都可在银行体系流动性出现临时性波动时，缓解市场资金面紧张。但面对5月下旬以来市场流动性趋紧的局面，央行却并没有如预期般在公开市场操作中予以补水。这种反常的按兵不动，被市场解读为具有相当的政策含义：央行希望在数量上收紧流动性。

市场人士认为，央行操作所体现出来的政策信号已十分清晰，那就是政府对经济增长放缓的容忍度已大幅提升，注意力集中于对经济中结构性矛盾的调整和改革，因此短期内不会因为经济放缓就轻易启动刺激政策。

证券时报：稳定信号下的信贷政策选择

同以往的认知习惯有所差别的是，近期管理部门开出的是一张“中药药方”，也就是以政策的总体稳定和局部的结构调整来实现经济目标，其中信贷政策的选择尤为关键。

“用好增量、盘活存量”释放了稳定政策的预期和决心，在经济下行压力加大时期，慎用“放水”这样的粗放方式来刺激经济，表明稳定的货币政策不会转变。同时，也意味着管理部门判断目前的货币信贷总量并不紧张，要通过金融市场的内部调整，来优化和提升投融资效率，让资金不在银行体系中空转，使之进入实体，促使中国经济转型。

目前国内人民币存量贷款约60万亿，预计今年新增信贷9万亿左右。“用好增量、盘活存量”的实质是要进行信贷结构调整，其方法是一手抓扶，一手抓控。

在扶的方面，金融机构包括信贷和非信贷资源的配置，要更加向事关全局的重大项目和战略新兴产业、小微企业、三农、保障性安居工程等项目倾斜。其中，三农、保障性安居工程涉及民生，战略新兴产业和中、小、微型企业的发展则事关转型，信贷政策的选择最终还是落地到这些地方。

在控的方面，继续从严控制“两高一剩”贷款，不能因为目前整个信贷需求减弱而有丝毫放松。对于行业来说，应避免“一刀切”，去年的一些案例也证明了，一旦整个行业面临停贷，将会放大危机，进而传递到其他关联行业。因此，在控的同时，也要对一些有市场、管理好的优秀企业进行合理的资金扶持。

证券日报：下一步或放开存款利率上浮空间

国务院总理李克强19日主持召开国务院常务会议，研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施，会议提出推进利率市场化改革。

事实上，我国利率市场化改革已进行多年，其中，债券、票据和货币市场的利率都已实现市场化，目前需要推进的利率市场化改革主要是指银行利率的市场化。2012年，央行宣布允许金融机构存贷款利率波动幅度分别上下扩大10个基点，从而掀起了我国利率市场化进一步改革的大幕。

亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健表示，要加快利率市场化进程需要国家制度和政策的配套完善才能实现，一个重要的前提是，打破当前以国有商业银行为主导的银行体系，放开垄断。

当然，庄健也指出，在推进利率市场化进程中，中国无论是从制度还是经验上都比十年前更加成熟，实体经济的发展也让利率市场化的推进具备一定的物质基础。