证监会近日发布新规，提高了开放式基金的惩罚性赎回费，以鼓励基民长期投资。分析人士认为，该项政策的出台对于短期投资行为有一定程度的制约，对冲量资金是一个约束，长期效果有待观察。同时，基金销售费率市场化也有望实现

打击短期持基

上周末，证监会公布了《关于修改的决定（征求意见稿）》（简称《意见稿》）。该意见稿中最具争议的莫过于对于短期持有基金收取惩罚性赎回费。

“总体而言，管理层的动机是好的，希望保护长期投资者的利益和倡导长期投资基金的文化。不过，确实对一部分做短期交易的基金投资者有制约作用。”上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤说。

《意见稿》中指出，收取销售服务费用的股票基金（不含ETF基金）和混合基金，应当对持续持有期少于30日的投资人收取0.5%以上的赎回费，并将上述赎回费全额计入基金财产；对于不收取销售服务费的股票基金（不含ETF基金）和混合基金，对持续持有期少于7日的投资人收取1.5%以上的赎回费，对持续持有期少于30日的投资人收取0.75%以上的赎回费，并将上述赎回费全额计入基金财产。对于持续持有期少于3个月的赎回，将不低于赎回费总额的75%归入基金财产；对于持续持有期少于6个月但多于3个月的赎回，将不低于赎回费总额的50%归入基金财产。

据了解，与2009年证监会颁布的《开放式证券投资基金销售费用管理规定》相比，上述条款对惩罚性赎回费的选择性规定修改为强制性规定。

“这一规定很明显是鼓励持有人进行长期投资，并将部分费率计入基金财产，并且避免短期交易投资人的频繁交易对长期持有人利益造成伤害。”业内某分析师对《国际金融报》记者表示。

遏制冲量资金

更值得关注的是，该政策对于冲量资金会有一定程度的遏制。

北京某基金公司上海销售负责人昨日在接受《国际金融报》记者采访时表示，该政策总体来说是好事，可以把冲量资金逐步减少。此前很多基金首发规模很好看，可是一过封闭期就会出现巨额赎回，这种冲量本身就无任何意义，只是“掩耳盗铃”。

不过，上述负责人坦言，这对于小基金公司则是噩耗。“小基金公司一旦缺乏冲量资金，可能新基金成立就会很难。”

深圳某中小型基金公司渠道销售人士昨日在接受《国际金融报》记者采访时表示，该项政策还在公开征求意见，目前影响不大。不过，也要看产品类型以及购买目的，对于那种规模要求大的公司而言，可能还是会有些许影响。

上海某基金公司负责人表示，冲量资金对他们影响并不大。目前公司基础尽管不大，却并不需要冲量资金，因为这一块并不带来收入。现在的制度是收入考核，而非规模考核。

促费率市场化

此外，《意见稿》还将差异化费率提上了日程。《意见稿》提到，同一类基金产品，基金管理人可自行定价。海通证券认为，目前我国传统的基金产品普遍采取固定管理费率制，差异化费率有助于基金产品的功能细化、风格细化（不同投资风格的基金收取不同份额费率），产品差异化发展，促进市场化竞争。

其次，基金销售机构可自行决定优惠水平，对于提供服务较少的机构可以降低销售费率；丰富基金销售费用收取方式：在目前允许货币市场基金和部分债券基金收取销售服务费的基础上，进一步放宽收费基金种类，允许各类基金采用此种收费方式。

代宏坤表示，银行卖基金谈判权下放，促进竞争，促使差异化收费模式的形成。销售服务费的扩展，将促使多样化收费结构的逐步形成，也有利于第三方销售服务机构盈利模式的构建。

上海某中型基金公司渠道人士也表示，此前新基金认申购、赎回费大部分都给代销机构，一旦这部分费用没有了，对于代销机构、特别是银行将产生一定冲击力，银行的中间业务收入肯定会受到影响，可以想象的是，接下来银行肯定要对基金的销售服务费、尾随佣金动脑筋了。不过，对于赎回费强制计入基金资产，肯定对理性、长期投资者是好事，这意味着短期资金的离场成本更高了，先走的人，不但要支付比以前高的赎回费，而且走的越多，对于基金资产的增值作用就更大。

“基金公司可以自主决定费率，也就意味着基金公司可以将钱用在刀刃上，这对基民而言，其实也是个利好。”上述渠道人士表示。