引入战略投资者

随着股权多元化、混合所有制的推进，引入战略投资者成为诸多国企在下一步改革中考虑的首要问题。

央企层面，国资委已经确定将企业分成四类，有针对性地推进混合所有制。下一步将根据不同类型的央企，确定每一类企业之中国有资本持股的最高比例，并规定时间表，保证引入外部投资者、股权多元化顺利进行。

国资委人士表示，基金有望成为监管层重点鼓励央企引入的外部战略投资者，促使形成股权分散的格局，鼓励基金做好准备，深入调研产业情况，瞅准时机与央企合作。地方层面也已行动起来，多地设定了量化目标。

业内人士认为，在新一轮国企资本重组中，民资最大的进入机会在地方。李锦分析，地方国企总的来说经济效益不高，行业门槛较低，民资可通过产权转让、股权改革等方式进入，可重点考虑中西部城镇化将利好的行业。

业内人士指出，通过引入外部战略投资者，一方面可推进不同所有制企业以资本为纽带的融合，实现优势互补，提高国有资产运营效益，构成对相关企业的业绩驱动。另一方面，通过推进低效资产的盘活整理，国资也将实现“腾笼换鸟”，调整布局，在行业分布上进一步向基础设施、公用事业、特色优势产业和战略性新兴产业转移。

破除障碍 股权激励三步走

没有长期的激励机制，容易造成高管的短视行为。业内人士指出，国企的效率问题至今仍没有彻底解决，主要原因之一是缺乏有效的委托人激励约束机制。在改革升级的政策背景下，国企在短期薪酬激励之外实施长效激励约束计划将有很大空间，最有效的“金手铐”之一当数股权激励。

总体来看，包含员工持股在内的股权激励可望分“三步走”。上海天强管理咨询有限公司总经理祝波善表示，明年有望最先推行股权激励的是地方非国资部门、需要转制的企业，第二波是地方国资部门下属的已上市国企，第三波才是央企下属的部分二级企业。也就是说，地方将会很快涌现一批股权激励的案例，央企则很难在明年有实质动作。

央企层面的实施办法正在制定中。国资委内部人士透露，下一步将重点研究员工持股的范围、比例与退出机制，尤其是退出机制。已确定不会实行全员持股，而是“骨干持股”，选取管理层和技术/业务骨干为重点激励对象，避免平均主义。实行激励的前提是高管实现市场化选聘，建立职业经理人制度。

为顺利推行股权激励，明年要同步进行的工作还包括打开体制机制“绿灯”。祝波善表示，应强化董事会功能、减少国企行政化管理手段、修订国资委部门规章。如国资委2008年发文规定“在行权有效期内，激励对象股权激励收益占本期股票期权授予时薪酬总水平的最高比重，境内上市公司及境外H股公司原则上不得超过40%”，这一规定减弱了股权激励功能，应予取消。

对于股权激励具体的形式，按分享权益由低到高可分为分红权、增值权、虚拟股票、股份期权、限制性股票、业绩股票、MBO等。国资委研究系统人士表示，这些激励工具均可以使用，应充分考虑企业性质、竞争程度、所处行业、发展阶段等多种因素决定，可针对不同人员进行个性化组合设计。建议中长期激励以增量为核心，上市企业宜采用股票期权、限制性股权等方式，非上市企业采用增量奖股、虚拟股权、分红权等方式。

业内人士表示，激励规模较大和激励周期较长的上市国企具备长期竞争力，值得投资者长期关注。以往股权激励国企分布数量靠前的行业多分布在机械、通信、房地产、基础化工、商贸零售行业，未来实施股权激励的国企将发生一些变化趋势，在行业上将更加集中在技术/智力密集型企业，如科研院所、高新技术上市公司等。记者毛万熙