国内预制桩行业内龙头企业中技桩业继2011年IPO申请失败后，计划于今年二次闯关。公司曾因多起工伤事故、专利诉讼风险、关联方资金占用、财务风险、关联方IPO前突击入股等隐患被曝光。

　　两年内曾发生四起工伤事故 暴露安全风险

　　根据中技桩业2011年时的招股书披露，公司报告期内曾发生四起工伤事故。接连发生工伤事故并受到相关部门四度处罚的拟上市公司实属罕见，也是导致中技桩业2011年首次申请IPO被否的最主要原因。

　　中技桩业下属子公司嘉兴中正于2009年8月29日、2010年4月15日、2010年6月29日，发生三起工伤事故，分别有一名电工、两名挂钩工因违反操作规范受伤，经抢救无效后死亡。嘉善县安全生产监督管理局先后三次下发《行政处罚决定书》，并予以10万、14.8万、19万元的罚款。2010年5月23日，公司苏州分公司发生一起工伤事故，工人经抢救无效后死亡。苏州市吴中区安全生产监督管理局对苏州分公司予以罚款10 万元。

　　尽管中技桩业在招股书中强调上述事故都不属于重大安全事故，对公司生产工期和产品质量未产生不利影响。但公司仍存在因生产、吊装和运输过程中由于设备使用操作不当、操作程序不符或其他意外情况招致安全事故以及人员伤亡的可能，从而会对生产工期、产品质量以及公司形象产生负面影响。

　　核心专利存疑 或潜藏诉讼风险

　　中技桩业在首次申请IPO时，招股书申报稿显示，中技桩业目前共有9项专利技术取得了专利证书。其中，2008年11月获得授权的“预应力高强度混凝土方桩及其制造方法和成型模具”尤为关键。然而，作为此次IPO的最大“卖点”，中技桩业所持有的这项专利却在IPO的前夜以和解的方式结束了持续一年多年的专利权诉讼。

　　招股书申报稿也提示了两项和专利有关的风险：专利被侵权的风险；专利诉讼风险。公司从2009年到2010年卷入的两项专利诉讼说明这两项风险确实存在，并且未来仍然可能发生这样的诉讼，从而给公司带来损失或者负面影响。

　　中技桩业在其招股书申报稿中坦言：“虽然上述专利诉讼已经全部结案，公司拥有的专利继续有效，但公司仍存在与专利相关的诉讼风险。”中技桩业有关人员也曾对外表示：“离心方桩技术要求并不是太高，主要是涉及到一些专利问题。”业内人士表示，从财务数据披露的情况来看，保持核心专利技术的垄断对于中技桩业的重要性不言而喻。

　　关联方资金占用暴露治理风险

　　2011年中技桩业首次IPO申报稿显示，颜静刚为本公司实际控制人，并对本公司经营决策具有较大的影响力。

　　公司2007年、2008年和关联方曾发生采购货物、销售货物、购买固定资产、提供贷款担保等关联交易。报告期内，公司的控股股东颜静刚多次为公司银行贷款提供担保，可见公司和大股东的关系之密切。

　　另外，公司在2007年对关联方的其他应收款余额较大，存在关联方占用资金情况；2007年~2008年公司和股东方存在大额资金拆借往来；2008年的关联方拆借资金规模高达9000多万。因此多次向大股东颜静刚借用资金，导致财务报表显示向颜静刚累计流出现金较大，但实际大部分资金流出是公司向颜静刚陆续借款而发生的还款资金流出。

　　但这种解释并不能消除各界对其财务独立性和内控制度的质疑。据披露，2009年9月公司计提了由关联方资金占用产生的资金占用费共计190.26万元，冲减当期财务费用。大股东颜静刚自愿承担上述费用，并已于2009年11月16日支付给公司。至此，上述关联方资金占用情况才全部清理完毕。可见，公司发行前后都面临着实际控制人控制的治理风险。

　　潜在财务风险不可忽视

　　中技桩业毛利率受钢架变动影响较大，应收账款余额也呈逐年递增趋势，随着规模扩大和子公司增多，资产负债率较高，仍存在一定的偿债风险。

　　财务数据显示，2009年中技桩业综合毛利率从上一年的29.12%下滑至21.91%，2010年上半年这一水平再度下跌了2.18个百分点。公司称去年下降的原因之一是由于标准方桩进行了让利促销，毛利率下降了5.03个百分点，另一方面是因为原材料采购成本的上升。

　　近年来毛利率对原材料价格敏感分析显示，主营业务毛利对钢材(4272,-21.00,-0.49%)价格相对最为敏感，以2009年度为例，当钢棒价格上涨1%时，主营业务毛利将下降0.82%。 从上涨的钢价水平判断，未来公司的毛利率并不一定不理想。

　　随着公司销售收入的迅速增加，本公司应收账款余额也呈现逐年快速增长趋势，2007年、2008年、2009年及2010年6月末应收账款余额分别为858.62 万元、3,706.97 万元、11,998.66 万元和20,868.03万元，2007年、2008年、2009年及2010年6月末应收账款占营业收入比例分别为：9.60%、20.15%、22.04%和31.07%。公司提示，随着公司销售规模的持续扩大，公司客户数量明显增多，应收账款的管理难度将会相应加大，若催收不力或下游客户财务状况出现恶化，公司可能面临一定的呆坏账风险。