主持人：邹民生 乐嘉春

曹红辉：中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任 副研究员、美国哥伦比亚大学访问学者。

美方可能提出的要求与中国金融安全的思考

主持人：红辉，你好。第二次中美战略经济对话将于明、后两天在华盛顿举行。你在纽约，观察到哪些值得关注的地方？

曹红辉：我注意到，在本次中美战略经济对话之前的一段时间，美国再次出现了在知识产权保护、对外贸易等领域对中国施压的声音。我估计，这种状况可能还只是刚刚开始。随着明年总统选举的升温，各种声音还会以不同方式出现，中美间的经济关系也许会面临越来越大的不确定性。那么中美之间的经济关系究竟应该建立何种对话机制，使双方的经济关系能够朝向有利于互惠共赢的方向发展。这是个问题。这里，我想重点从金融的角度，谈一点看法。

从我在这边了解的情况看，在金融领域，美方在市场准入上可能提出的进入领域之广泛、条件之特别可说是前所未有的，反映出美方已对中国金融改革开放在政策间缺乏整体考虑和协调性，尤其是各部门在政策制定上缺乏协调是有许多研究的。因而他们可能会提出一系列开放市场的要求，其中大部分实际上是要求资本项目开放的内容，可以说是会直接干预中国金融的对外开放进程。

而且美方对资本项目开放的关注程度似乎要高于人民币汇率的浮动，因为前者带来的实际利益更为直接，对其自身的负面影响更小，也更容易预测。因此，保尔森的姿态似乎比其它人更为温和，可是他的微笑背后开的却是更高的要价。

综合目前了解的各方面情况来看，其要求可能包括如下主要内容：

1、扩大外资在证券公司、资产管理公司、保险公司所占的股权比例，取消外资购买中国境内证券公司的股权限制。果真如此，将使外资对内资的相应机构及产业造成重创。外资机构在证券、资产管理和保险等方面具有强大的技术、市场经验和资本优势，也是其在WTO协议谈判中未获得的利益。这意味着，稍具市场价值的内资金融机构将被收购，除商业银行外，证券、资产管理和保险业等现代金融业将有可能被外资所控制，大量内资金融机构面临倒闭的危险。

显然 ，与外资机构相比，内资投资银行和保险业在资本、金融创新能力、人才等方面都处于相对弱势地位，存在明显竞争力差距。而外资通过投资银行和保险公司等机构投资者的资产管理，利用其绝对的资本、技术与人才优势，很有可能在金融市场中取得定价的绝对优势，金融业有被外资化的危险。

2、允许外资证券公司从事A股交易、衍生品交易。如果无条件地开放境外外资证券公司直接参与A股和指数期货等衍生品的自营与资产管理业务，不仅将会直接对国内证券经营机构造成竞争压力，而且也将会对国内A股市场和衍生品市场造成极大冲击。在金融体系改革完成之前，采取这种做法无异于自杀。因为，这样做与金融危机间的相关性已在历次新兴市场的金融危机中得以验证。

3、扩大QFII限额，降低对境外合格投资者的最低资产要求。根据循序渐进开放金融市场的原则，QFII的额度管理本应根据内外收支平衡的原则进行。目前，一方面外汇储备增长迅猛，给宏观经济和货币供应等造成极大压力；另一方面，在强制结售汇制下，过快地扩大QFII额度，则显然不利于控制外汇储备增长，平衡国际收支，与防止经济过热，维护金融市场稳定，保持国际收支平衡等宏观经济的管理目标整体上是背道而驰的。虽然逐步开放外资进入证券市场是基于长远的需要，但它正在同人民币汇率问题一样开始被短期化，很有可能成为美方施压的重点之一。

其实，境外的投资银行大多也是将QFII额度转卖给各类对冲基金、养老金、保险公司等来获利的，其背后交易者的真实身份与意图则不为监管者所知，潜伏着一定风险。至于外资提出要求降低合格的机构投资者的出发点则更为明了，即扩大境外的市场进入的范围和群体，降低进入市场的难度，为更多的投资机构尤其是对冲基金进入创造更便利的条件。而对目前的中国资本市场来说，这样做的结果如何是难以想象的。

4、取消外资目前持有中国国有商业银行股份的出售限制。这是一种传闻，但如果成为美方正式的要价之一，那么就完全反映出本届美国政府受制于华尔街的痕迹过于明显。它说明高盛等投资银行等外资金融机构急于将前几年以所谓战略投资者名义进入国有商业银行的股权在市场上套现，以获取当期的实际收益。

如果再结合其进入A股和衍生品交易市场的要求，那他们就可自由出入市场，足以对中国股市等形成极大影响。在人民币汇率改革没有完善、金融市场体系不健全、国有金融机构改革不到位、缺乏有效监管的条件下，这显然将成为危害中国金融市场稳定的重要因素。

在某种程度上，可以说，2月27日的A股剧烈波动与全球股市间的联动性实际已成为全球性金融市场联动甚至是危机传染的首次预演。同时，这也再次证明，2005年以来围绕国有银行海外上市争论中的一些分析被实践所应验，即外资机构在动机上，的确缺乏为中国的商业银行提供有效的战略性支持，扮演长期的战略投资者角色的意图，尤其是国外的投资银行谋取短期收益的企图可谓昭然若揭。这也说明以往在国有银行改革上的模糊认识造成的负面影响有所显现。