揭秘酒鬼酒“做业绩”内幕：经销商卖酒买股

　　经销商扮演卖酒买股双面角色，湖南酒鬼冷落　

　　位于湖南湘西州府吉首的酒鬼酒，不仅仅是今年的第一酒，而且是中国的第一股。

　　它涨疯了。一年300%。人人必称“酒鬼酒”。

　　这里面有鬼吗？这家多年来营业收入长期在5亿之内沉寂的公司，去年陡然翻滚到了9.61亿。更惊人的是，今年只用了6个月再度刺穿了它去年12个月的高度，冲破了10亿。与此同时，拉动了138%的股价飙涨，市值膨胀近百亿。

　　理财周报揭秘酒鬼酒的真相，就是从深圳至长沙834公里和长沙至吉首521公里开始的——理财周报记者的耳边始终回响着坊间的疑问：它的业绩是做上去的。

　　我们努力了解真相，我们不下定论。

　　利润淡季离奇暴涨3.29倍背后

　　在吉首打听酒鬼酒，去年的经销商答谢会常被提起。当地人仍然记得，去年11月28日那一天，酒鬼酒奖励给经销商的50多台盛装红色车辆列队前进在城区街头，阵势之浩大史无前例。“许多年不见酒鬼酒有这样的大动作。”

　　这是一家历经荣衰起伏的白酒企业，盛时可比肩茅台、五粮液；衰时沉寂十年。2007年中糖集团入主，酒鬼酒重回投资者的视野。

　　2011年，酒鬼酒仿佛在一夜间猛然爆发，全年创收登顶9.61亿，这是令业内人士惊喜的数字。在白酒行业有个神秘定律，只要销售收入达到10亿，高增长期即将来临。

　　更加惊人的是，今年酒鬼酒用了短短的半年时间就完成了2011年全年9.29亿的规模，拉动股价飙涨138%，市值膨胀近百亿。

　　起死回生的酒鬼酒离这个神秘定律，仅半步之遥。

　　多位业内人士向理财周报记者指出：“酒鬼酒的业绩是做上去的，一方面靠机构买货，一方面靠向经销商压货。”

　　8月初，理财周报记者来到酒鬼酒最大的市场——湖南，对长沙当地20余家酒鬼酒经销店和专门店一一进行调研，发现一个与酒鬼酒净利润暴涨329%的悖论。

　　酒鬼酒不能没有业绩压力。尽管2011年营业收入已逼近10亿，但在13家白酒上市公司中，业绩低于10亿元数量级的，只有ST皇台和酒鬼酒。曾经被酒鬼酒赶超的贵州茅台和五粮液，营收规模早已上百亿。从盈利规模来看，酒鬼酒也排倒数第三。

　　“酒鬼酒要跻身高端白酒行业，第一步就是要把销售业绩做上去，这是前提，量做不大，否则复兴只能是空话。”长江证券某分析师认为。

　　此外，吉首市政府给酒鬼酒下达硬性目标要求，2012年目标20亿，力争25亿，比上市公司自己设定的16亿目标激进许多。按照上半年的进度，酒鬼酒今年达标应当无碍。

　　2012年，是酒鬼酒承担负重的一年，也是酒鬼酒遭受质疑最多的一年。2012年一季度，酒鬼酒完成了5.26亿的营业收入(含确认的1.24亿预收账款)和1.19亿的净利润。从7月31日的半年报可以反推出，在接下来的4-6月这个传统白酒淡季，酒鬼酒反而实现了4.03亿的营收和1.42亿的盈利。

　　网友阿童木投资在博文中爆料，“湖南的朋友可到经销商处了解，4、5月销售惨淡，只完成了1季度的30-40%的量，6月份公司加大了政策力度，让经销商拿货，湖南市场也就完成了1季度80%的量，但这量可是提前透支3季度的量。”

　　业绩承压，股东经销商被利益捆绑

　　8月3日起，理财周报记者赴业绩占半壁江山的湖南市场展开了为期一周的草根调研。

　　湖南是酒鬼酒精耕细作的根据地，也是酒鬼酒与经销商利益关联最密集最频繁的地方。2010年5月，酒鬼酒的全资子公司酒鬼酒供销公司与经销商合资成立湖南销售公司主攻湖南市场，双方进行了利益捆绑。

　　表面上，酒鬼酒仅持有20.95%的股权，但湖南销售公司的董事长、总经理、财务总监均由酒鬼酒派驻，酒鬼酒高管对湖南销售公司具有实质的控制权。

　　在一位长期跟踪酒鬼酒的资深分析人士看来，湖南销售公司这种股权设置结构其实是精心设置的。酒鬼酒公司虽然只占了20.95%股权，“股权比例在20%左右，酒鬼酒只需要用简单的成本法入账，合并报表只需要将销售公司的利润按比例计入当期投资收益就够了，不需过多披露。但实质上，酒鬼酒管理层对销售公司有着实质意义上的控制权。相当于表外运作。”

　　也就是说，酒鬼酒和经销商的同盟关系重叠复杂。这些酒鬼酒的经销商，具有双重身份，一重是酒鬼酒的下游客户，另一重是酒鬼酒重要参股公司的股东。

　　设立以来，湖南销售公司就成为了酒鬼酒的最大客户，2010、2011、2012年上半年分别贡献了1.11亿、3.72亿、3.19亿的收入，分别占比19.77%、38.69%、34.35%。

　　“如果是双方有利益绑定的话，这里面可能有利益输送，可以跟经销商商量通过预收账款确认收入来调节业绩。”深圳某资深会计人员告诉记者。

　　8月8日，记者来到了长沙岳麓区麓天路8号橡树园2栋2-3层，即官方披露的湖南销售公司办公地址欲进一步了解情况。橡树园物业管理处工作人员均告诉记者，“酒鬼酒只是将关系挂靠在我们这里，公司应该在别处。”

　　随后记者来到了长沙市芙蓉区芙蓉中路二段200号华侨国际四楼，这里是酒鬼酒运营中心。前台告诉记者，“董秘张儒平等领导去张家界了。”市场部经理匆匆与记者聊了数句，“这里是供销公司，湖南销售公司的事情我不知道”，其还表示，“供销公司和湖南销售公司是独立的。”

　　随后记者逐一联系了与酒鬼酒供销公司合作设立湖南销售公司的7家经销商(位于长沙、娄底、岳阳、衡阳、常德等地)，其中一家经销商告诉记者，“只有各市的大型经销商才有资格参股。”这7家经销商，多数和酒鬼酒有贴牌、买断产品的合作，利益关联匪浅。

　　记者联系到的一位酒鬼酒厦门经销商透露，“事实上去年公司内部就有消息透露，酒鬼酒的业绩增速已超过了茅台、五粮液，未来股价会大涨，公司内部人员和经销商都有买公司的股票。”经销商和酒鬼酒的捆绑关系可见一斑。