揭秘酒鬼酒“做业绩”内幕：经销商卖酒买股

　　股价暴涨138%，3预增公告环环相扣

　　整个市场调研期间，理财周报记者发现，和酒鬼酒的火爆业绩相反的是，酒鬼酒的终端销售反馈平平，没有从可见的市场上获取支持酒鬼酒火爆销售的有力证据。

　　理财周报记者在长沙沃尔玛、家润多、大润发、新一佳、家乐福等大型超市长达一周调研期间，发现酒鬼酒的产品基本上没有作特别陈列，也并未见到前来购买酒鬼酒产品的消费者。“馥郁香型的酒，很多人都不爱喝，卖得不好”。某商场导购告诉记者。

　　记者进而走访了近10家烟酒行，酒鬼酒的产品也是淹没在川黔鄂等省的外来白酒以及开口笑、浏阳河等地产酒中。“中低档的卖得还算可以，主要我们的价格比超市便宜很多，内参和洞藏(尖端产品)比较少人买。”接着记者去了近20家专卖店，其中芙蓉区车站北路381号的一个两层楼高的专卖店已经变成了一家水果店。附近的3家烟酒行老板都告诉记者，“那个是酒鬼酒内参酒(高端产品)团购方面的一级总代理，3-4个月前已经垮了。专卖店不好做，生意不景气。”

　　水果店的前台则告诉记者，“这里的铺租要3万元/月。”记者前期调查的一家大型超市的导购也曾表示，“内参价格太贵，我们已经有半年没拿货了。”

　　在火焰文体商贸城记者也遇到了类似的情况，三区7栋5号的酒鬼酒专卖店已经不在，变成了一个玩具店，附近的老板说“它只开了一个月，其实是放在那里当广告用”。

　　长沙当地的媒体人士告诉记者，“酒鬼酒更多是靠团购，今年去参加政务会议发现喝的都是内参，可见中粮集团的背景。”茅台专卖店的老板也告诉记者，“酒鬼酒受政府优待，尤其限制三公消费给了酒鬼酒一个机会。”

　　真实业绩无从考量。反而是酒鬼酒的股价，受种种业绩利好的驱动，今年以来风光无限。截至2012年8月9日，除了贵州茅台和洋河股份两只百元股外，酒鬼酒就是A股市场中的第三高价白酒股(报收56.1元)，而在2011年12月31日，酒鬼酒的收盘价还只有23.51元。半年间酒鬼酒的股价暴涨138.62%。

　　如果与酒鬼酒市值相仿(100亿-200亿区间)的金种子酒、水井坊、沱牌舍得相比发现，这3家公司的最新收盘价分别只有25.35元、28.69元、37.89元，同期实现了高于酒鬼酒的营业收入(17.65亿元、14.82亿元、12.69亿元)。

　　今年以来酒鬼酒股价一路上扬，有3个业绩预增公告是关键引擎。

　　历史上酒鬼酒只有在1998年极盛时期股价曾突破40元，2007年受中糖集团接手利好驱动，酒鬼酒均价攀升至24元左右。2008、2009年酒鬼酒仅实现了3.27亿、3.65亿的营收，业绩起色不大，均价滑落至11-12元左右。2010年酒鬼酒销售收入跃升到5.60亿元，股票均价超过了16元。到了2011年，酒鬼酒的均价才突破了20元。然而2012年至今短短的8个月内，酒鬼酒的均价已突破40元。

　　2012年1月13日，酒鬼酒发布了2011年的预增公告。这是今年以来的第一个重磅利好。盈利预增125%-160%的消息一出，酒鬼酒股价日涨5.46%。理财周报记者统计，在3月1日正式发布2011年年报前，酒鬼酒股价继续上扬25.30%，最高价曾突破30元。

　　到4月6日，酒鬼酒已经迫不及待地发布了2012年一季度业绩预增公告，这是酒鬼酒的第二项重大业绩利好。同比430%-470%的利润增长再次沸腾了资本市场。随后酒鬼酒的股价一路上扬，最高价逼近50元。

　　二季度还未结束，6月29日酒鬼酒已经发布了2012年上半年业绩预增公告，当日酒鬼酒报收52.4元，涨6.18%。

　　在酒鬼酒将这第三个重磅业绩预增公告抛向市场时，资本界已有声音质疑。4-6月是传统淡季，酒鬼酒如何打造如此靓丽的业绩？

　　今年酒鬼酒上半年业绩增长的答案也许是在省外市场。酒鬼酒目前的营销结构是一企两制，湖南销售公司负责省内，由苏晓飙负责；供销市场负责省外市场，由郝刚负责。苏郝二人出身中糖，号称酒鬼酒主管销售的“两辆马车”。

　　理财周报记者了解到，今年4月酒鬼酒开始在省外大面积地招商。半年报显示，华东地区营业收入为2300万元，环比增长53%，华南地区营业收入为1.4亿元，环比增长73%。前述酒鬼酒市场部人士绕开时点的问题，“招商我们一直有在做。”

　　理财周报记者对比酒鬼酒的母公司报表和合并报表发现，负责省外市场的供销公司截至6月30日的预收账款高达3.44亿，占酒鬼酒总预收账款的74%；存货仅为1亿元，不到酒鬼酒总存货的20%，酒鬼酒可能通过短期在省外大量铺货来迅速提高业绩，其可持续性增长有待时间检验。

　　不管业绩来源于何处，这个中报预增公告，在到7月31日正式发布中报前将酒鬼酒的股价推近60元。这就是，酒鬼酒的股价从近20元一路狂奔至60元的故事。

　　7机构定增潜伏，痛饮酒鬼酒赚5.6亿

　　在酒鬼酒业绩和股价爆发前，其实已经有一批机构先知先觉。

　　而今年以来，酒鬼酒股价暴涨140%背后，是一条资金进出和公司业绩暴涨之间的明晰利益链条。

　　早在2011年11月1日，天津凯石富利股权投资基金合伙企业(凯石系)、上海洛瑞尔投资管理合伙企业(证大系)、天津盛熙股权投资基金合伙企业、上海丹晟创业投资有限公司、鹏华基金5大明星机构就通过定增进驻了酒鬼酒。按20.1元/股的定增成本计算，目前这5家资金的账面浮盈分别为1.44亿、1.30亿、1.08亿、1.08万、7118万，合计5.61亿元。此外超级牛散张寿清浮盈1.08亿。解禁日为今年11月1日。

　　资本大佬的追捧，无疑引发了资本市场对酒鬼酒更大的关注。Wind数据显示，截至2011年年报披露，酒鬼酒已受到21家基金的青睐，而在3季度时还仅有9家基金重仓酒鬼酒。到2012年，到酒鬼酒调研的机构名单已经要满满的4页纸才能写得下。

　　券商分析师更是酒鬼酒的直接推手。今年以来酒鬼酒新增64篇研报，占研报总数的1/2。其中最具代表性的“多头”要数“信达系”。信达澳银旗下有一只基金在2012年1季度出现在酒鬼酒十大流通股股东名单内，持股数288.23万。4-8月，信达证券已连发5份研报推荐“买入”酒鬼酒。

　　也有机构对酒鬼酒持保留态度。一家曾经有意愿参加酒鬼酒定增的公募告诉记者，“你看到我们没在酒鬼酒的十大股东里吧，就是因为我们实在看不懂酒鬼酒，市场预期很高，与我们的安全边际不太匹配，所以就没有投了。”调研后回来后分析师不写研报几乎只有一个答案，“股价太高。”

　　二股东长城资管持续减持，一些基金在“酒醒”后也在一季度或二季度择机离场。

　　随着酒鬼酒受关注度持续升温，关于酒鬼酒机构股东炒作酒鬼酒的传言也在迅速传播。

　　记者接触到的基金公司纷纷表示，“公募基金的钱是投资人的钱，不可能拿去买酒的，因为都需要经过基金清算，要看查行账号的”。

　　湖南的一位私募则在圈子里透露过，“酒鬼酒的业绩和股价涨得这么厉害，其实是因为买了酒鬼酒股票的私募，同时又买了酒鬼酒的酒，这样业绩上去了，股价也上去了。对这些机构而言，并不吃亏，因为酒是耐用消费品，放越久越值钱，而且酒鬼酒增发很快就解禁了。”

　　华东某券商分析师告诉记者，“对白酒企业而言，‘先买票、后买酒；先卖票、后卖酒的炒作已经是公开的秘密了。机构很聪明，选择了酒鬼酒作为标的，一个是因为它早年业绩基数较少，股价又低，因此炒作的成本很低，溢价又高。”

　　一名2011年持股酒鬼酒一年、到今年6月48元时卖出的私募操盘手，向记者细述了他的投资逻辑：“酒鬼酒大涨是幸运地遇上三线白酒黄金期。之前一二线白酒涨价太厉害了。酒鬼酒2007年由中皇接手后，一直在内部整合，五粮液来的徐可强去了西凤酒后，酒鬼酒开始理顺内部资源，2010年是它的业绩拐点，直到去年11月份增发，酒鬼酒的销售空间一下子被打开。”

　　“另外一点是，湖南省内其他白酒与它无法竞争，湖南本地政务消费以前喝1573，后来都转为酒鬼酒内参了。酒鬼酒的市场表现不是孤立，类似当年的汾酒还有古井贡的崛起，它的瓶颈在50亿销售规模、200亿市值。汾酒2008年10亿，2009年20亿，2010年30亿，2011年50亿，你会看到山西汾酒股价今年没怎么涨。

　　酒鬼酒是否有做利润的可能？你首先要看它有3万吨的基酒，每年只用到5000吨，此外它还有11-12条生产线，但只开通了4-5条。其次，你看酒鬼酒卖酒时，要向经销商预收30%的保证金的，今年中期预收款已经4个多亿。”

　　真相在11月份。（记者 吴爱粧、钱文俊/文）