怡亚通（002183）：从广到深的全方位供应链管理服务提供商

公司致力于构建供应链服务的整合平台，致力于成为中国、亚太区及全球领先的全方位供应链管理服务提供商：公司目前建立了广度供应链、深度380、全球采购中心和产品整合和供应链金融等产品服务。广度供应链主要面向生产型企业，提供采购、销售执行两大服务，是公司的基础业务；深度供应链主要面向酒类、母婴用品、日用品等行业，是广度业务的自然延伸，是公司二次创业的主要方向；产品整合业务则主要是通过对产品设计、原材料采购、生产、运输等环节的参与来实现业务的收入和增值；供应链金融主要是因业务需求和目前金融体系限制等因素，公司为供应链上下游企业提供完善的资金配套及供应链融资服务，另外包括公司全资子公司宇商小贷的小额贷款业务。通过以上四大主要业务板块对拥有的供应链资源具有较强的整合和管理能力。

齐鲁证券认为公司生在供应链竞争的大时代，通过较为全面的服务网络和高质量的人才队伍对客户形成吸引。通过多年的积淀，怡亚通已经初步具备资源整合的能力、良好的服务质量。380计划也逐步进入平台促进项目发展期间，未来将很快进入网络整合市场营销期间，将在资源整合、服务能力上有进一步的提升。

随着380计划的稳定推进、供应链管理业务在行业、地域上的拓展，齐鲁证券预计公司2012-2014年EPS分别为0.24、0.31、0.39元。基于对公司业务发展的长期性看好，齐鲁证券给予公司2012年22-25倍PE，给予公司目标价为5.28-6元，较当前有5-15%以上的上升空间，首次给予增持评级。

华测检测（300012）：期间费用较快增长，消费品检测增速理想

上半年净利润增速低于收入增速。12年上半年公司实现营收2.65亿元，同比增长20.13%。实现营业利润5095.43万元，同比增长4.79%。实现净利润4611.10万元,同比增长18.15%。对应EPS为0.25元。其中，Q2实现营收1.50亿元，同比增长16.98%。

公司前期的战略性扩张初见成效，品牌效应逐渐增强。毛利率同比增3.2pt至67.1%。其中，消费品测试毛利率增长较快，同比增加10.43pt至64.12%，；工业品由于前期投入较大导致毛利率同比下滑11.7pt为45.52%。

公司消费品测试服务增速最快，实现营收7343万元，同比增30%，反映食品安全问题日益受到国家和消费者重视背景。生命科技检测实现营收6958万元，同比增21.48%;受制于宏观经济波动及出口不景气影响，公司工业品实现收入2386万元，同比仅增长4.94%;贸易保障检测业务实现营收9774万元，同比增速为17%。

公司期间费用率出现较大增长，同比增7.04pt至43.57%，其中，管理费用率增9.88pt至25.73%，销售费用率降2.73pt至19.82%，财务费用率-1.98%。

区域扩展顺利。2012H1，华东区营收达1.1亿元，同比增32%，超过华南成为第1大收入来源。境外收入同比增34%，收入占比稳定。

公司被列入从事国家统一推行的电子信息产品污染控制自愿性认证实验室确认名单，为后续拓展新业务奠定良好基础。

基于公司期间费用的较快增长，及收入变动情况，国泰君安略调低公司预期。预计2012-2014年销售收入分别为5.97、7.06、8.24亿元；净利润分别为1.13亿、1.37亿、1.71亿；对应EPS分别为0.61元、0.74元、0.93元。

海特高新（002023）：航空培训前景广阔，低空开放明年激活业绩

公司中报业绩稳步增长，航空设备制造类业务增长近33倍。上半年公司实现营业收入1.32亿元，较上年同期增加24.51%；实现营业利润3261.8万元，同比增长22%；利润总额3618.69万元，同比增长11.85%；归属上市公司股东净利润3283.89万元，较去年上半年增长10.43%；基本每股收益0.11元，同比增长10%。公司上半年业绩稳步增长的主要原因是公司航空培训业务及航空设备制造类业务的大规模增长，其中航空设备制造类业务实现营收1525.44万元，占总营收的11.57%，较上年同期增长了近33倍，毛利率60.27%，同比上升2.29%。航空培训业务实现营收3683.22万元，占总营收27.59%，同比增长67.09%，虽然毛利率下滑了6.78%，但仍然维持在54.21%的高位。

航空培训国内市场资源紧缺，严重供不应求，公司拓展业务潜力巨大。航天证券预计12至14年我国模拟机需求分别为75万、79万、84万小时，国内市场需求在22.5亿、23.7亿、25.2亿元左右。航天证券估计11年国内企业市场份额仅在13亿左右，潜力巨大。航天证券假设今年公司两台较先进的A320模拟机在满负荷、少故障的状态下预计全年能为公司实现营收3042万，预计其余三台B737NG、B737CL、MD90模拟机合计能为公司带来近3700万的营业收入。因此，预计全年航空培训业务或将保持30%左右的高增速。

航空设备制造业增速超预期,直升机发动机电子控制器项目“前途无量”。根据公司披露现已完成某型号发动机电子控制器项目的研发、试验、试飞工作，并通过了航空主管机构的型号审批。航天证券认为该产品由于其极高的技术壁垒，毛利率水平较高，同时替代国外同类型产品需求极旺，加之通航“起飞在即”，军民通用性等多重市场因素的推动下，未来该产品将为公司业绩的新增长点，同时较大提升公司在行业内地位。航天证券预计今年该业务或可实现营收2900万左右，未来三年复合增长率44%。

提前布局通航航空维修检测业务。公司航空维修检测业务增速低于预期，但公司提前布局未来通航业务，天津海特工程与瑞士宜捷航空集团公司合资成立航空服务有限公司，标志公司进入通航飞机维修服务领域，13年起受低空改革全国范围内铺开、国家通航补贴政策等利好兑现影响，未来业绩前景可期。

投资建议：结合上述假设、估算、分析，航天证券预计公司2012年至2014年的EPS分别为0.28、0.34、0.44，对应PE为31倍、26倍、20倍。由于公司未来主营业绩前景优良，市场空间较大，同时未来通航空改政策或有多重利好兑现，因此航天证券认为可以给予“增持”评级。