今年以来，A股行情一直与通胀形势如影相随。尽管“向下空间有限”几乎是各方的一致判断，但这并没有带来多大的反弹力度，市场多空分歧较大。进入二季度，通胀冲高回落的预期加强，蓝筹股价值回归可期，持续已久的多空拉锯战或将决出胜负。

估值接近历史低点　A股与基本面脱节

单就PE而言，A股当前的市盈率水平仅略高于2005年的998点、2008年的1664点和2010年2300点的水平。虽然中小板、创业板估值较高，但蓝筹股的估值仍然处于历史底部区域，整体看市场估值不高，向下空间非常有限。

在成熟市场，股市应该是经济基本面的晴雨表。反观A股近年来的表现，其低迷的走势已经偏离了基本面。数据显示，三年来，我国上市公司总利润已达到2007年盈利高点的150％，但上证综指只有当时的一半左右。

“这从另一个侧面说明A股估值水平很低，上证综指严重滞胀。”南方基金研究部高级策略分析师杨德龙说：“等下半年通胀回落、紧缩政策有所放松的时候，A股有望出现恢复性上涨。”

3月份CPI成关键因素　正向预期差有望二季度兑现

“目前市场核心问题仍然聚集在3月CPI是否创出新高、经济回落的程度以及紧缩政策是否继续加力三个方面。”民生证券策略分析师张琢认为。

的确，通胀对股市的影响十分关键，高通胀要求流动性收紧，进而冲击整个市场的资金面，“通胀无牛市”。自2010年四季度以来，A股市场一直在物价忧虑、经济隐忧和估值诱惑中前行。过滤掉海外因素对A股的阶段性影响，实质而言，经济增长、通胀运行与市场预期的落差依然是决定市场的运行方向与节奏的核心因素。

当前，对于3月份CPI这一关键数据，各方预判并不太一致。中金公司预测，3月份CPI通胀同比上升5．0％，环比下降0．5％，其中非食品价格环比贡献0．1个百分点，食品价格环比贡献0．4个百分点。