神火股份(000933)：铝业加大业绩波动 买入

业绩大幅增长

2010年上半年，公司实现营业总收入93.91亿元，同比大幅增长127.7%；归属于上市公司股东的净利润7.36亿元，同比大幅增长241.37%；每股收益0.70元，同比大幅增长241.95%。公司营业收入和净利润大幅增长的主要原因是公司煤炭产品量价齐升，电解铝业务实现扭亏。

煤炭产品量价齐升

上半年，公司原煤产量为361.62万吨，同比增长26.41%，煤炭销量361.1万吨，同比增长36.3%，煤炭综合售价716.18元/吨，同比增长13.50%。煤炭业务毛利率达到53.63%，同比上升6.35个百分点。煤炭销量与价格的增长，推动公司业绩增长。

铝业扭亏

上半年，公司铝及铝制品产量29.37 万吨，同比增长103.82%，销量28.81 万吨，同比增长77.95%；实现营业收入54.42 亿元，同比增长179.45%。铝业的毛利率为3.02%，同比增长8.22 个百分点。

铝业扭亏是公司业绩大幅增长的又一因素。

铝业是主要收入来源，煤炭是重要利润支柱

从营业收入构成来看，铝业是主要的收入来源。上半年，公司铝业收入占营业总收入的57.95%，煤炭占27.23%。

盈利预测与投资评级

预计2010 年-2012 年，公司每股收益分别为：1.39 元、1.85 元和2.07 元，以目前价格19.82 元计算，对应预测市盈率分别为：14.26 倍、10.71 倍和9.57 倍。继续维持其“买入”的投资评级。（太平洋证券 张学）