永泰能源（600157）:阴霾渐散，迎接新的起点
600157[永泰能源] 综合类
研究机构：宏源证券（000562）分析师： 王京乐
投资要点:
4月份集中消化负面因素的影响，股价已充分调整高盈利焦煤矿提供增长燃料，资源扩张进行时，股价催化剂不断
报告摘要:
负面因素集中消化，股价充分调整。4月份从最高点公司股价调整的幅度接近40％，源于资产收购方案业绩增厚不明显、煤价回调及限售股解禁等三个因素叠加，由于大宗交易已集中完成1.34亿股，且股价接近上次增发价，较此次增发价折价也超30％，我们认为负面因素消化已进入后半段，煤价企稳过程中将迎来新的起点。
资源扩张进行时，资金充裕有保障。今年公司计划收购1000万吨产能的优质资源，意味着之前方案仅是冰山一角，待条件成熟后尚有600-700万吨的空间，1季度由于销售规模扩大、合理财务管控下借款增加，公司持有货币资金超过100亿，同时30亿元的债券发行也在推进，为后续收购、财务结构优化奠定了较好的基础，若现金收购将再次催生业绩增厚的预期。
1季度产能释放不充分，售价环比持平。今年1季度公司原煤产量237万吨，其中大部分入洗，精煤量为135万吨，分部分看康伟集团受季节性因素影响预计产出不足30万吨，2季度贡献将环比提升，而华瀛山西、煤焦公司释放正常。此外，预计Q1商品煤售价630元/吨，与去年4季度基本持平，5月初下游出货良好，再度下调价压力有限。
估值优势明显，成长性突出。与同类公司相比，公司内生外延成长性均佳，今年康伟和煤焦公司贡献增量超200万吨，集广、柏沟达产，14-15年收购的权益资产将达到实际业绩能力，估值11倍优势明显。
维持“买入”评级。预计3年EPS0.72元、0.95元和1.1元，建议在负面因素消化的中后段考虑逢低布局。
