神州泰岳（300002）:海外市场有望打开，业务结构有望改善

业绩增速吻合预期。公司业绩快报显示，12年营收14.14亿，同比增长22.19％；净利润4.29亿，同比增长21.64％。EPS1.13元。我们判断公司互联网业务收入为8个亿，运维管理业务收入6个亿。

公司估值足够便意。DCF估值显示，公司每股价值为20.32元；APV估值显示，公司每股价值为22.66元。相对估值显示，国内上市软件企业中，净利超过4亿的3家同类型企业，其市值分别为117亿、110亿、91亿；对应PE分别为20倍、22倍、23倍；而泰岳市值为66亿、PE为15倍。市值与泰岳相当的两家软件公司，其PE分别为26倍、23倍。比较之下，泰岳估值优势显而易见。

基于公司可持续成长能力，给予23元目标价，对应13年15倍PE。(国泰君安证券 分析师： 魏兴耘)