中天科技（600522）调研简报:行业需求保持旺盛，光缆价格决定盈利

主要结论:我]们预计光纤光缆行业需求增速仍将保持在20％以上，高于我们原先预期。但光缆价格为决定厂商净利润增长最关键因素。预计公司2013年光纤光缆业务净利润基本平稳，净利润增长来源主要由光棒业务、海缆与电缆业务。预计公司12-13年EPS分别为0.53与0.64元，维持谨慎增持评级，目标价12.79元。

行业需求仍将保持快速增长，略超我们预期。但产品价格为厂商盈利最关键因素。根据三大运营商2013年招标计划，我们判断今年行业增速仍将保持在20％左右，达到1.5-1.6亿芯公里。由于光纤行业寡头垄断格局基本形成，厂商对价格愈发理性。但行业终端产品光缆，由于进入门槛低，仍面临激烈竞争。光缆价格走势为影响行业利润增长的最关键指标。

光棒业务为公司净利润贡献率逐渐提升。公司2011年底光棒产能扩张到200吨，2012年一直满产生产。我们预计自产光棒成本将比外购低20％左右，中天精密2012年预计净利润在3000万元，已经成为公司净利润增长一重要来源。预计公司2013年光棒产能继续扩张，净利润贡献仍将提升。

海缆业务发展迅速，预计公司将扩产应对。公司目前拥有一条海缆生产线，设计产值4亿元，2012年均满产运行。考虑到海缆业务需求旺盛，我们预计公司今年将增加一条生产线。海缆产品下游客户主要面向石油、风电等企业，60％左右来自海外需求，毛利率与净利率均相对较好，预计2013年海缆业务对公司净利润贡献更加明显。

电缆业务将平稳发展，装备电缆能否扭亏是关键。电缆业务为公司第二大业务，近些年发展基本呈稳定增长趋势。特种导线毛利率较高，贡献主要利润。装备电缆业务2012年由于下游铁路与船舶行业不景气，处于亏损状态。2013年公司将专注下游客户调整，预计全年能够实现扭亏。(国泰君安证券分析师： 杨昊帆))